本报告导读：

    前三季度境外新签同比降6%，境内新签同比降37%。前三季度营收增17%、归母净利增6%、减值损失大幅降57%，Q3 业绩下降主要受美元汇率下跌影响。

    投资要点：

    维持增持。Q3美元汇率下跌致业绩不及预期，但四季度海内外工程结算有望加快，维持预测2023-2025 年EPS0.37/0.46/0.56 元增36/27/21%。大盘相关板块估值下修，下调2023 年PE 至38 倍，对应目标价14.1 元。

    前三季度净利增6%低于预期，营业收入增17%。(1)前三季度营收86 亿元增17%，单季度Q1-3 增9/-4/48%，归母净利3.5 亿元增6%，Q1-3 增56/-11/-4%(Q3 业绩下降主要因海外业务收入受美元汇率下跌影响)，扣非净利4.6 亿元增6%，差额主要为开展远期结售汇产生的浮动损失。(2)前三季度毛利率11.00%(+1.84pct)，费用率9.02%(+3.59pct)，归母净利率4.07% (-0.42pct)，加权ROE3.12%(+0.10pct)，资产负债率50.03%(-1.27pct)。

    前三季度经营现金流同比转负，减值损失同比降57%。(1)前三季度经营净现金流-7.5亿元(上年同期0.7亿元)主因重大项目处于执行高峰支付工程款项较多，Q1-3为0.3/-9.9/2.0亿元(上年同期-1.5/0.8/1.4亿元)；Q3收现比99% (上年同期110%)，付现比102%(上年同期101%)。(2)三季度末应收账款56.5亿元较上年末增25%，前三季度减值-0.50亿元(上年同期-1.18亿元)。

    前三季度新签同比降16%，10月签署一带一路超40亿元合同。(1)前三季度境外新签14.3亿美元降6%，境内新签34.9亿元降37%，按目前汇率折算总新签约139亿元降16%。(2)10月17日在一带一路峰会企业家大会上签署了尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场改扩建项目商务合同，总金额35.93亿元；签署了莫桑比克马普托悬挂式轨道交通项目商务合同，金额9867万美元。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。