投资要点

    　　公司2 019 上半年海外新签合同额12.22 亿美元，同比增长110.69%；国内新签合同额35.59 亿元，同比增长650.84%。

    　　2019 年上半年公司实现营业收入55.00 亿元，同比下降7.71%，主要系公司部分项目生效滞后所致。工程承包和成套设备、设计咨询、国内外贸易、机械研发与制造业务分别实现收入44.51 亿元、5.65 亿元、2.99 亿元、1.51 亿元，分别同比变动-3.03%、-0.73%、-51.64%、5.37%；国外、国内业务分别实现收入33.60 亿元、21.39 亿元，分同比变动-19.53%、19.96%，国外收入出现下滑主要系海外项目生效滞后所致、国内业务收入增长较快。

    　　公司2019 年上半年实现综合毛利率19.99%、同比下降1.11%，主要系占比较高的工程承包和成套设备毛利率的下降；实现净利率8.99%、同比下降1.41%（同口径计算）。工程承包和成套设备业务、设计咨询业务毛利率分别为19.80%、25.87%，分别同比变动-1.91%、0.67%，工程承包和成套设备业务毛利率下降主要系项目处于前期开工阶段、确认的成本较多所致；国外、国内业务毛利率分别为21.17%、18.12%，分别同比变动0.12%、-1.30%，境外毛利率下滑幅度较大。

    　　公司上半年期间费率同比下降1.28%%，主要系财务费率下降幅度大。销售费率和管理费率分别为4.03%、4.53%，分别同比上升0.59%、0.17%，主要系收入下降的情况下费用刚性所致；财务费率同比下降2.04%，财务费用大幅下降主要系汇兑收益同比增加0.37 亿元、利息收入增加0.48 亿元所致。

    　　公司上半年资产减值+信用减值损失占比、同比提升3.21%，主要系应收账款金额增加所致；每股经营性现金流净额同比减少1.74 元/股，主要由于多个项目正处于执行阶段，支付的工程款项较多，相应的工程结算款尚未收到所致。

    　　盈利预测、估值和评级：我们维持公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年的EPS 分别为1.11 元、1.26 元、1.41 元，8 月22 日收盘价对应的PE 分别为9.5 倍、8.4 倍、7.5 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失