业绩迎来拐点，订单大幅反弹

    2019 年Q1 公司实现营业收入22.59 亿，同比增长9.36%；实现归母净利润2.24 亿，同比增长2.47%，随着国际经贸形势缓和、海外工程项目进度加速，公司业绩止跌反弹。一季度公司海外新签订单2.72亿美元，同比增长104.51%；国内新签订单15.39 亿元，同比增长438.11%，订单大幅反弹一方面是由于国际经贸局势缓和，另一方面是去年合并的中国中元经营情况纳入了统计范围。

    期间费用率大幅下降，营运能力有所改善

    公司2019 年Q1 的毛利率为20.68%，同比下降6.69pct；净利率为9.66%，同比下降0.51pct。净利率下降幅度远小于毛利率，主要是由于报告期内利息费用同比减少期间费用率有显著改善，同比下降9.18pct 至10.55%；其中管理费用率下降0.28pct 至3.37%，财务费用率下降8.69pct 至4.24%，销售费用率下降0.21pct 至2.94%。总资产周转率为0.12 次，同比提升9.09%，应收账款周转率为0.51 次，同比提升41.67%，营运能力有所改善。资产负债率为49.48%，比2018 年底提升0.97pct，偿债能力保持平稳。实现经营性净现金流-5.54 亿，经营性净现金流/营业收入为-23.92%，同比下降12.04pct。

    Q1 业绩增长大幅提速

    公司2018Q2、Q3、Q4 和2019Q1 分别完成营收24.19 亿、33.99 亿、22.66亿、22.59 亿，同比增长21.57%、23.80%、-51.53%、9.36%；实现净利润3.68 亿、3.53 亿、2.61 亿、2.24 亿，同比增长24.16%、-1.61%、-58.60%、2.47%。一季度公司的业绩大幅提速，回暖趋势明显。

    “一带一路”政策催化，业绩有望持续回暖

    据人民日报报道，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将于4 月25 日至27日在北京举行，届时将有37 个国家元首或政府首脑出席论坛活动，在本届论坛上更多支持“一带一路”的政策有望被提出，公司作为国际工程龙头受益政策推动，海外业务有望逐步回暖，全年业绩将迎来拐点。

    盈利预测与投资建议：预计公司19-21 年EPS 为1.22/1.47/1.76 元，PE 分别为12.0/9.9/8.3 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账，汇率大幅波动，政策力度不及预期等。