事件描述

    　　三花智控发布 2022年报和2023年一季报，公司2022年实现收入 213 亿元，同比增长33%；归属净利润 26 亿元，同比增长 53%；落于此前预告区间内。2023Q1 实现收入 57 亿元，同比增长18%；归属净利6亿元，同比增长33%。

    　　事件评论

    　　全年维度看，2022 年公司收入同比增速较高，实现毛利率 26%，同比提升 0.4pct。分业务看，公司传统制冷、汽零两大业务均实现较快收入增长：1）汽零收入75亿元，同比增长56%，预计共中电动车业务收入同比增长更快；22年公司汽零毛利率26%，同比提升2.1pct，预计受益规模效应释放以及部分原材料压力的传导；2）传统制冷收人138亿元，同比增长 23%，预计受益市场格局的集中；毛利率 26%，同比相对稳定。

    　　费用方面，2022 年公司期间费用率 12%，同比改善 1.4pct，其中财务费用率下降，主要受益于汇兑收益（综合套保对冲的影响后，我们估算 22 年汇率波动影响与 21 年基本一致）。此外，公司下礼泉厂区退二进三收储及搬迁补偿奖励5.5亿元，带来业绩增量。最终，公司22年归属净利26亿元，同比增长53%。

    　　2023Q1公司收入延续较快增长，预计汽零业务在大客户带动下预计保持高增速：特斯拉Q1 产量 44 万辆，同比增长 44%，Q1 公司毛利率 25.6%，同比提升 2.3pct，预计受益于汽零毛利率的改善；实现期间费用率 13.6%，同比提升 1.6pct，其中管理费用率提升较多，最终，公司 Q1 归属净利增长 33%，高于收入增速。

    　　其他财务指标方面，公司2022、2023Q1 实现经营性现金流分别净流人 25.1、7.4亿元，同比增长显著；2022、2023Q1 资本开支分别为 29.4、7.1 亿元，保持在较高水平，表明公司产能建设积极推进。

    　　继续看好公司汽零业务的持续快速增长，并且积极进行业务拓宽。凭借产业协同，快速布局储能、人工智能等新兴领域，打开增量市场空间。预计公司 23 年归属净利润 30 亿元，对应 23 年估值约 28 倍，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、电动车销量不及预期；

    　　2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。