核心观点：

    公司披露2022 年年报。2022 年实现收入213.5 亿元（YoY+33.2%），归母净利润25.7 亿元（YoY+52.8%），毛利率26.1%（YoY+0.4pct），归母净利率12.1%（YoY+1.5pct）。22Q4 单季实现收入57.5 亿元（YoY+33.7%），归母净利润9.5 亿元（YoY+141.9%），毛利率28.6%（YoY+7.0pct），归母净利率16.5%（YoY+7.4pct）。22Q4 业绩高增，主要为毛利率延续改善趋势、固定资产处置收益4.6 亿元贡献。

    公司披露2023 年一季报。23Q1 实现收入56.8 亿元（YoY+18.2%），归母净利润6.0 亿元（YoY+32.7%），毛利率25.6%（YoY+2.3pct），归母净利率10.6%（YoY+1.2pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.0pct、+0.8pct、+0.4pct、+0.3pct。

    分业务看：冷配稳健增长、汽零高增、新业务有望逐步贡献增长动能。

    （1）冷配业务：2022 年实现收入138 亿元（YoY+23%），毛利率26.2%（YoY-0.3pct）。公司紧抓能效升级、冷媒切换、多联机、厨电等领域相关业务产品的发展机遇，冷配业务实现逆势高增。23Q1 空调需求复苏，预计冷配业务延续良好增长。（2）汽零业务：2022 年实现收入75亿元（YoY+56%），毛利率25.9%（YoY+2.1pct），收入占比提升至35%。

    根据中汽协数据，23Q1 我国新能源车销量同比+27%，公司热管理能力优秀、新能源车在手订单充足，未来发展值得期待。（3）公司积极拓展储能热管理、机器人业务，有望贡献增量。

    盈利预测与投资建议：预计2023-25 年归母净利润分别同比+26%、+25%、+19%，参考可比公司估值，考虑公司在同行中质地突出且汽零业务前景广阔，给予23 年30xPE，对应合理价值27.08 元人民币/股，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下降；原材料上涨；新能源车增长不及预期。