公司发布业绩快报，预测盈利同比增长15.0%

    公布2021 年业绩快报：2021 年收入159.71 亿元，同比+31.88%；归母净利润16.82 亿元，同比+15.02%。对应4Q21 收入42.51 亿元，同比+20.89%，环比+5.07%；归母净利润3.89 亿元，同比+5.06%，环比-17.19%。基本符合市场预期。

    关注要点

    下游新能源汽车销量增速强劲，带动汽零板块释放收入弹性。公司依靠电子膨胀阀等优势产品切入新能源车热管理赛道，逐步积累热管理总成件供应能力，成为行业领先的热管理核心零部件及总成供应商。我们预计2021 年公司汽零板块收入超45 亿元，同比增速超80%。展望2022 年，我们预计全球新能源汽车销量仍保持较高增速，公司作为汽车热管理龙头，不断拓展集成化配套订单，汽零业务有望保持高增长。

    受原材料价格上涨与海运费涨价影响，公司短期盈利能力承压。2021 年净利率同比-1.54ppt至10.53%。4Q21 净利率同环比分别-1.38ppt/-2.46ppt至9.14%。我们认为，当前铜/铝/芯片/塑料粒子等大宗商品仍处于价格高位，仍需持续跟踪公司的原材料采购成本情况。中长期来看，我们预计公司或通过提升产线效率、供应链优化、上下游联动定价、调整产品结构等方式来对冲原材料涨价影响。

    产能扩张满足在手订单需求，1-2 月经营数据表现较优。根据公司公告，2022 年1-2 月，公司实现营业总收入约30.6 亿元，同比+40%；实现归母净利润约2.9 亿元，同比+30%。在产能建设方面，公司加快新能源汽车配套和高效节能空调配套产能建设，在杭州、绍兴、墨西哥三地布局汽零生产基地。我们认为，公司补充产能有助于进一步巩固公司在家用制冷和新能源汽车热管理领域的领先地位，核心产品市占率有望持续提升。

    盈利预测与估值

    由于原材料涨价压力较大，我们下调2021/2022 年净利润6.7%/9.1%至16.82 亿元/22.97 亿元，首次引入2023 年净利润30.14 亿元。当前股价对应2022/2023 年25.7 倍/19.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们同步下调目标价8.8%至26.00 元对应40.7 倍2022 年市盈率，较当前股价有58.2%的上行空间。

    风险

    原材料涨价超预期，行业竞争加剧，出口不及预期。