本报告导读：

    　　紫光国微拟发行股份及支付现金收购瑞能半导 100% 股权并募集配套资金，交易构成关联交易。标的为功率半导体龙头，补全公司产业链，协同效应显著。

    　　投资要点：

    　　给予“增持” 评级，目标价 107.06元。我们预计公司 2025~2027年归母净利润分别为17.16 /19.39/22.96 亿元，较首次覆盖报告分别变动5.93%/-0.15%/4.79%，EPS 分别为2.02/2.28/2.70 元。根据可比公司PE/PB 估值，结合公司在智能安全芯片、特种集成电路等核心业务的行业地位与技术优势，按2025 年53 倍PE 测算，对应目标价107.06 元，较首次覆盖报告上调11.52%，给予“增持”评级。

    　　紫光国微拟通过“发行股份+支付现金”方式收购瑞能半导100%股权，同步募集配套资金。发行股份购买资产定价61.75 元/股（不低于基准日前20 个交易日均价80%），交易对方股份锁定期12 个月；配套资金向不超35 名特定投资者询价发行，募资总额不超发行股份购买资产交易价100%，用于现金对价、标的项目建设及补流等。

    　　拟收购标的为一体化功率半导体龙头，技术与客户优势显著。瑞能半导体科技股份有限公司主要从事功率半导体的研发、生产和销售，产品涵盖晶闸管、功率二极管、碳化硅二极管、碳化硅MOSFET、IGBT 及功率模块等，广泛应用于消费电子、工业制造、新能源及汽车等领域。公司具备芯片设计、晶圆制造、封装设计和模块封装测试的一体化经营能力，主要产品电气性能处于国际领先水平，在功率半导体细分市场已形成一定技术与品牌优势。

    　　补全产业链短板，多维协同提升综合竞争力。上市公司在功率半导体领域尚未形成规模化布局，而标的公司作为一体化经营的功率半导体企业，产品技术领先、市场地位稳固。通过本次交易，公司可完善功率半导体产业链布局，加速高端器件国产化，助力国产替代；依托功率半导体市场的广阔增长空间，培育新盈利增长点，增强抗风险能力；同时，双方可实现客户资源与销售渠道共享、供应链协同，优化资源配置，进一步提升公司综合竞争力与盈利能力。

    　　基本面稳健，整合潜力支撑长期成长。紫光国微2025 年前三季度实现营业收入49.04 亿元，归母净利润12.63 亿元，盈利能力与偿债能力处于合理水平。本次交易完成后，公司总资产、净资产及营收规模将进一步扩大，标的公司的一体化经营能力将提升其抗风险能力。

    　　风险提示：交易审批、整合不及预期风险；业绩波动风险