公司发 布2021 年三季报：前三季度公司实现营收37.90 亿元，同比增长63.33%；实现归母净利润14.57 亿元，同比增长112.90%（业绩预告增长区间为95%-125%）；扣非后归母净利润13.59 亿元，同比增长117.68%；基本每股收益2.40 元/股，同比增长112.90%；加权平均净资产收益率25.04%，同比增加9.84pct。

    　　下游需求旺盛带动业绩爆发。报告期内，公司所处各细分行业下游需求旺盛，订单饱满，公司特种集成电路业务的产品竞争力强、客户认可度高，交付能力持续提升；智能安全芯片业务收入快速增长，盈利能力改善显著。分季度看，营收、归母净利润同比增速再上台阶。2021Q3，公司实现营收14.97 亿元，同比增长74.93%，环比增长11.73%，归母净利润5.82 亿元，同比增长105.87%，环比增长5.44%。

    　　净利率和ROE 同比增幅显著，研发费用大幅增长，期间费用率小幅下降。2021 年前三季度公司毛利率59.87%，同比增加5.31pct；净利率39.17%，同比增加9.55pct；净资产收益率25.04%，同比增加9.84pct。公司期间费用合计6.95 亿元，同比增加57.22%，期间费用占营收比重18.33%，同比减少0.71pct。其中，销售费用1.65 亿元，同比增加25.86%，占营业收入的4.36%，同比减少1.30pct；管理费用1.42 亿元，同比增加51.03%，占营业收入的3.76%，同比减少0.31pct，主要系公司人工费用增长所致；财务费用0.13 亿元，同比增加39.61%，占营业收入的0.34%，同比减少0.06pct，主要系公司利息费用增加所致；研发费用3.74 亿元，同比增加80.75%，占营业收入的9.87%，同比增加0.95pct，主要系公司集成电路业务费用化研发项目投入增加所致。

    　　合同负债持续增长。2021 年前三季度，公司合同负债2.23 亿元，较期初增长47.68%，较二季度末增长17.27%。

    　　经营活动产生的现金流为负，应收账款周转率小幅提升。2021 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额3.39 亿元，去年同期为-1.12 亿元，同比增加4.51 亿元。公司应收项目合计41.53 亿元，同比增长55.87%，其中应收账款30.51 亿元，较期初增长83.24%，同比增长46.97%，较二季度末增长16.14%，应收账款周转率1.61 次，同比增加0.24 次。存货12 亿元，较期初增长34.68%，同比增长39.70%，较二季度末增长16.50%，存货周转率1.45次，同比增加0.23 次。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为18.21/25.50/34.02 亿元，EPS 分别为3.00/4.20/5.61 元/股，对应10 月27 日收盘价PE 为65.7/46.9/35.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：军品采购需求不及预期；产品研发不及预期；贸易摩擦风险。