3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：3Q22 收入58.34 亿元，同比+32.65%，环比+47.61%；归母净利润4.51 亿元，同比+52.73%，环比+167.31%。1-3Q22 收入139.82 亿元，同比+8.41%；归母净利润8.16 亿元，同比-13.46%。符合我们预期。

    发展趋势

    疫情缓和后产销追量，大客户销量增长带动营收同环比高增。公司营收稳健增长原因主要系：1）根据2021 年报，大众系客户占公司营收比重的30%以上，根据乘联会数据，大众3Q22 实现销量90.86 万辆，同比+43.32%，环比+36.55%，大众汽车销量受益行业高景气同环比高增，带动公司营收增长；2）疫情舒缓后公司复工复产有序推进，产能充分释放，产销追量明显；我们认为公司在受益行业高景气的同时，进一步推进全球化布局，业绩有望持续实现稳健增长。

    规模效应释放叠加原材料价格回落，盈利能力修复明显，经营现金流充裕。3Q22 毛利率为20.10%，同比+2.95ppt，环比+5.07ppt，1-3Q22 毛利率为17.58%，同比-0.38ppt。3Q22 归母净利率为7.73%，同比+1.02ppt，环比+3.46ppt。公司盈利能力回升主要原因系：1）产销爬坡带动产能利用率提升，规模效应释放；2）塑料粒子、螺纹钢等大宗原材料价格回落；3）海外业务改善，美国工厂调整结束，亏损收窄；4）费用控制能力强化，剔除财务费用率后，3Q22 期间费用率为8.67%，同环比-0.82ppt/-2.1ppt。经营性现金净流量同比+418.13%至2.81 亿元。我们认为随着公司产品矩阵持续升级，规模效应进一步发挥，公司盈利能力存在回升空间。

    拓展新能源电池壳体业务，迎合行业电动化趋势。公司公告于3Q22 承接某国际头部品牌主机厂新能源高强钢电池壳体产品的批量平台项目，项目生命周期约为10 年，对应最高总金额约为81 亿元。公司供应特斯拉、蔚来等新能源头部车企的重点车型，新能源业务占比持续上升。我们认为公司基于前期研发生产积累的成本、技术优势拓展新能源电池壳体新业务，为中长期利润增长提供支撑。

    盈利预测与估值

    由于公司盈利能力修复，我们上调2022/2023 年净利润18.0%/12.5%至12.26 亿元/14.53 亿元。当前股价对应2022/2023 年9.1 倍/7.6 倍市盈率。

    考虑到板块估值中枢波动，我们维持跑赢行业评级和18.50 元目标价，对应12.3 倍2022 年市盈率和10.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有35.5%的上行空间。

    风险

    原材料波动超预期，新业务拓展不及预期。