2 月25 日，公司发布业绩快报，初步核算2020 年全年实现营收168.4 亿元，同比-1.5%；实现归母净利润8.25 亿元，同比-15.9%。其中，对应2020Q4 实现营收54.4 亿元，同比+1.0%；实现归母净利润2.17 亿元，同比-30.3%，营收和业绩表现较下游好，超出市场预期。公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商，客户优质；欧洲业务重组稳步推进，海外资产不断减亏，公司有望迎来估值重构。我们根据业绩快报，调整2020 年EPS 预测至1.32 元（原预测为1.44 元），维持2021/22 年EPS 预测1.79/2.15 元，维持“买入”评级。

    　　公司发布2020 年度业绩快报，20Q4 业绩好于市场预期。2 月25 日，公司发布业绩快报，初步核算2020 年全年实现营收168.4 亿元，同比-1.5%；实现归母净利润8.25 亿元，同比-15.9%。其中，对应2020Q4 实现营收54.4 亿元，同比+1.0%；实现归母净利润2.17 亿元，同比-30.3%，营收和业绩表现较下游更好，超出市场预期。公司2020 年营收和业绩同比下滑，主要系因新冠肺炎疫情造成年初近一个半月停摆及对公司海外业务的冲击；公司欧洲重组计划顺利推进，对当期业绩虽然有负面影响，但是有望从根源上消除欧洲业务长期亏损的拖累。

    　　稳步推进“欧洲重组计划”，根源上消除欧洲亏损拖累。2020 年10 月9 日公司发布公告，与德国当地工会达成裁员赔偿协议，计划关闭德国华翔主要工厂——NBHX Trim GmbH（下称HSB），公司实施欧洲重组方案条件已具备。重组内容主要包括：1）关闭德国HSB 工厂，依据与工会达成的协议进行裁员赔偿，工厂设备搬迁至德国及欧洲其他工厂；2）为减少受“英国脱欧”影响，裁员并分步将其业务搬迁到欧洲其他工厂；3）对德国HIB 工厂进行裁员；4）对德国管理公司进行裁员。裁员协议的达成有利于公司逐步剥离亏损资产，提升净利水平。德国工厂持续亏损拖累公司海外业绩，此次推进“欧洲重组计划”，有望根本解决欧洲区亏损拖累。

    　　高附加值热成型业务放量，量价齐升支撑业绩逆势增长。近年来，公司热成型业务贡献公司主要业绩增量，由子公司长春华翔生产相关产品，主要配套一汽大众下游全系车型。2019 年长春华翔9 条热成型产线陆续实现量产，产能满足订单需求、基本处于满产水平。热成型结构件会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户，与传统冷冲压产品相比盈利能力显著增强，热成型业务的放量大幅提升了产品附加值。长春华翔2020 年上半年实现营收19.8 亿元，同比+26.6%；净利润2.0 亿元，同比+7.5%；营收与利润均逆势增长，为公司业绩提供有力保障与支撑。未来公司将致力于持续提升产能效率、努力拓展优质客户，助力长春华翔长期可持续发展。

    　　风险因素：汽车消费不及预期；海外业务扭亏不及预期；特斯拉配套拓展不及预期。

    　　投资建议：公司是全球优质的汽车内外饰及金属件供应商，配套特斯拉、大众、奔驰、宝马等优质客户；新业务热成型金属件产线陆续达产，开始贡献业绩。

    　　未来大股东增持股份后，公司股权有望理顺，有利于股东利益统一；公司欧洲业务重组稳步推进，海外资产不断减亏，公司有望迎来估值重构。我们根据业绩快报，调整2020 年EPS 预测至1.32 元（原预测为1.44 元），维持2021/22年EPS 预测1.79/2.15 元，维持“买入”评级。