公司2020 年上半年实现营收68.9 亿元，同比-8.2%；实现归母净利润3.2 亿元，同比-22.4%；其中，第二季度实现营收41.5 亿元，同比+8.4%；实现归母净利润2.4 亿元，同比-18.2%，好于市场预期。随着国内、海外疫情影响趋缓，热成型业务继续放量，公司有望重回快速增长轨道。维持2020/21/22 年EPS预测1.44/1.79/2.15 元，维持“买入”评级。

    　　公司2020 年第二季度业绩好于市场预期。公司2020 年上半年实现营收68.9亿元，同比-8.2%；实现归母净利润3.2 亿元，同比-22.4%。其中，第二季度实现营收41.5 亿元，同比+8.4%；实现归母净利润2.4 亿元，同比-18.2%，公司二季度营收端逆势增长，业绩小幅下滑，好于市场预期。公司2020Q2 业绩相比去年同期有所下降，主要系新冠疫情对海外影响较为显著，行业整体景气度下降及德国华翔减亏过程出现阶段性停滞所致。

    　　公司毛利率和费用率同比均有所下降。2020Q2，公司毛利率为19.2%，同比-2.2pcts，主要系受海外疫情影响，公司出口业务直接归零所致；费用率为11.5%，同比-0.7pcts，环比-4.2pcts；其中销售费用率为2.6%，同比-0.5pcts，环比-0.8pcts，主要系工资性支出及物流费用减少所致；管理费用率为6.2%，同比+0.5pcts，主要系工资及工资性支出增加所致；研发费用率为3.1%，同比-0.2pcts，环比-1.3pcts；财务费用率为-0.5%，同比-0.5pcts，环比-1.4pcts，主要系本期归还银行贷款，利息支出减少所致。

    　　热成型业务快速放量，长春华翔逆势增长。2019 年，子公司长春华翔的9 条热成型产线陆续量产，主要配套一汽大众下游全系车型。热成型结构件盈利能力显著高于传统的冷冲压产品，且还会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户，大幅提升了产品附加值。长春华翔2020 年上半年实现营收19.8 亿元，同比+26.6%；实现净利润2.0 亿元，同比+7.5%，营收和业绩端均逆势增长，为公司业绩提供有力支撑。2020 年，公司将进一步提升长春华翔的产能效率，并加大市场开拓力度，努力拓展一汽大众外如一汽丰田等客户，保证长春华翔持续、稳定发展。

    　　已配套特斯拉智能后视镜，后续产品拓展值得期待。公司合资企业胜维德赫华翔（公司持股50%）供应特斯拉国产Model 3 的智能后视镜产品，预计单车价值量在千元以上。考虑合资方德国SMR 集团是特斯拉全球后视镜核心供应商，而且Model Y 有70%以上的零部件和Model 3 共用，我们认为公司将大概率继续配套国产Model Y 后视镜产品。同时，公司还将加强对以特斯拉为代表的新能源车的投入，努力提供具有竞争优势的饰条、热成型类产品，不断提高单车配套价值量，增加新的利润增长点，后续拓展值得期待。

    　　风险因素：快汽车消费不及预期；海外业务扭亏不及预期；特斯拉配套拓展不及预期。

    　　投资建议：公司产品具有全球竞争力，全球配套大众、奔驰和宝马等优质客户；新业务热成型金属件产线陆续达产，开始贡献业绩，维持公司2020/21/22 年EPS预测1.44/1.79/2.15 元，维持“买入”评级。