公司发布2019 年业绩快报，全年实现营收173.1 亿元，同比+16.0%；实现归母净利润9.85 亿元，同比+34.7%，超出市场预期。公司业绩实现逆势高速增长，主要系因热成型业务快速放量，以及海外子公司德国华翔减亏顺利。未来国内疫情得到控制后，伴随行业景气回暖，公司增长势头有望保持。根据业绩快报上调2019 年EPS 预测至1.57 元，维持2020/21 年EPS 预测，维持目标价28.00 元，维持“买入”评级。

    公司2019 年四季度业绩超市场预期。2 月26 日公司发布业绩快报，2019 年全年实现营收173.1 亿元，同比+16.0%；实现归母净利润9.85 亿元，同比+34.7%，大幅好于行业，超出市场预期。2019 年四季度单季，公司实现营收56.01 亿元，同比+33.0%；实现归母净利润3.2 亿元，同比+38.7%。公司在营收和归母净利润两端均实现逆势高速增长，主要系因热成型金属结构件业务快速放量，以及海外子公司德国华翔减亏顺利。未来国内疫情得到控制后，伴随行业景气回暖，公司增长势头有望继续保持。

    热成型业务快速放量，德国华翔减亏顺利。2019 年，公司子公司长春华翔的9 条热成型产线陆续量产，主要配套一汽大众下游全系车型。热成型结构件盈利能力显著高于传统的冷冲压产品，且还会与冷冲压零件焊接成为总成再配套客户，大幅提升了产品附加值。2019 年上半年长春华翔净利润率为12.0%，大幅高于2018 年同期的5.0%。2019 年，公司加大对海外子公司德国华翔的管理力度，2019H1 净利润为-0.53 亿元，亏损较去年同期的-0.86 亿元显著减少。根据半年报公告，公司计划加快海外业务扭亏步伐，将在不影响主机厂配套关系、不影响全球配套的企业战略的前提下，尽快扭转海外亏损的被动局面。

    已配套特斯拉智能后视镜，后续产品拓展值得期待。公司合资企业胜维德赫华翔（公司持股50%）供应特斯拉国产Model 3 的智能后视镜产品，预计单车价值量在千元以上。考虑合资方德国SMR 集团是特斯拉全球后视镜核心供应商，而且Model Y有70%以上的零部件和Model 3 共用，我们认为公司将大概率继续配套国产ModelY 后视镜产品。同时，公司还将加强对以特斯拉为代表的的新能源车的投入，努力提供具有竞争优势的饰条、热成型类产品，不断提高单车配套价值量，增加新的利润增长点，后续拓展值得期待。

    风险因素：汽车消费不及预期；海外业务扭亏不及预期；特斯拉配套拓展不及预期。

    投资建议：公司热成型业务快速放量，子公司德国华翔减亏顺利，我们根据业绩快报上调公司2019 年EPS 预测至1.57 元（原预测为1.52 元），考虑2020 年疫情影响程度仍不确定，维持2020/21 年EPS 预测。公司产品具有全球竞争力，全球配套大众、奔驰和宝马等优质客户；新业务热成型金属件产线陆续达产，开始贡献业绩；德国子公司持续减亏，经营向好，维持28.00 元目标价，维持“买入”评级。