投资亮点

    　　首次覆盖国机精工（002046）给予跑赢行业评级，目标价53.67元，采用SOTP 估值法。公司是国内高端轴承与超硬材料双龙头，依托“轴研所 + 三磨所”深厚技术积淀，深度绑定航天、风电、半导体等战略赛道，技术迭代与场景扩张逻辑清晰。理由如下：

    　　高端轴承业务多点开花，航天+风电构筑增长双引擎。公司航天特种轴承市占率超90%，充分受益于商业航天发射频次翻倍与可回收火箭渗透率提升；风电轴承实现26MW 海上机型技术突破，我们认为有望持续享受 “十五五” 装机量增长红利，大兆瓦产品交付规模持续扩大。

    　　超硬材料打开第二增长曲线，高端应用多点突破。公司依托MPCVD 技术路线，未来有望将导热金刚石业务切入AI 芯片散热高景气赛道；此外，培育钻石完成“材料-零售”全链条布局；半导体切割工具与复合超硬材料持续突破高端场景，高毛利业务占比稳步提升。

    　　业务结构持续优化，盈利质量显著改善。公司主动收缩低毛利贸易业务，1H25 境内高毛利制造业务占比提升至93%，叠加工艺改进与规模效应，整体毛利率从2021 年20.9%升至3Q25 34.7%，3Q25 研发费用率达到15.9%，大幅领先同行，技术壁垒持续增厚。

    　　我们与市场的最大不同？市场聚焦单一业务短期增长，而我们认为公司超硬材料在新兴领域的突破潜力尚未被充分定价。

    　　潜在催化剂：商业航天发射任务超预期，风电大兆瓦机型装机加速，MPCVD 金刚石扩产顺利投产。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司25/26/27 年EPS 分别为0.49/0.60/0.76 元，2025-2027 年CAGR 为24.5%。考虑到公司在高端轴承与超硬材料领域的稀缺性，以及战略赛道增长与技术迭代潜力，基于SOTP 估值法，给予目标价53.67 元，潜在涨幅18.1%，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　商业航天、风电装机量增长不及预期；原材料价格波动等。