事件：公司披露2023 年一季报。2023Q1，公司实现营业收入6.18 亿元，同比减少35.36%；实现归母净利润7444.45 万元，同比增长40.96%；基本每股收益0.142 元，同比增长41.01%。

    　　低毛利贸易业务收入占比下降，毛利率同比+13.2pct：2023Q1，公司毛利率为33.85%，同比+13.22pct；销售、管理、财务费用率分别为2.20%、10.57%、1.01%，同比+0.70/+4.82/+0.32pct。报告期内，公司主动控制供应链管理与服务板块的业务规模，低毛利的贸易业务收入同比下降导致整体收入下滑。

    　　定增助力CVD 项目二期建设，产业化进展提速：公司于2022 年末推出定增预案，拟募集资金不超2.84 亿元用于CVD 法大单晶金刚石项目（二期）建设及补充流动资金。公司CVD 项目（一期）已经实施完毕，已具备MPCVD法大单晶金刚石30 万片/年的产能；CVD 项目（二期）将新增大单晶金刚石65 万片/年的产能，进一步巩固公司在金刚石领域的领先优势。待项目建设完毕达产后，CVD 项目有望贡献较多增量业绩。

    　　主业稳健，轴承业务&超硬材料业务双升：

    　　（1）轴承业务：以轴研所为主体，“军品&民品”双轮驱动高增。军品：公司航天特种轴承在国内处于领先地位，受益于航天发射次数增长订单量持续提升。民品：公司国内首台国产10 兆瓦TRB 海上风电主轴承通过验收（2022.8），同时精密轴承年度销售收入首次突破1 亿元。2022 年，轴研所实现收入10.24亿元，同比+35%。

    　　（2）超硬材料业务：以三磨所为主体，提供半导体耗材国产替代方案，金刚石产业贡献业绩增量。半导体耗材：公司划片刀、减薄砂轮等产品已经供入封测领域龙头华天科技、长电科技、通富微电等；金刚石业务：公司量产CVD法大单晶培育钻并追加投资。2022 年，三磨所实现收入10.80 亿元，同比+40%。

    　　投资建议：国机精工（002046.SZ）下辖两大国家级科研单位，供应航天特种轴承，同时是我国超硬材料领域先行者。公司作为锻造法六面顶压机龙头，同时积极布局MPCVD 法金刚石大单晶，有望为公司业绩注入新动能。我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润2.98/3.90/4.94 亿元，对应当前PE 估值分别为20x/15x/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：金刚石业务不及预期，传统主业景气度下滑，子公司持续亏损。