4 月12 日，公司公布22 年年报，公司实现34.36 亿元、同比增长3.25%，实现归母净利润2.33 亿元、同比增长83.14%；4Q22 公司实现收入7.14 亿元、同比-11.67%，归母净利润0.35 亿元、同比+175%，符合预期。

    经营分析

    轴承业务快速增长，公司磨料磨具产品竞争力强、下游需求稳健。

    分行业看，公司轴承行业、磨料磨具行业收入分别为9.83/10.25亿元， 同比增长分别为30.77%/12.27% ， 收入占比提升至28.6%/29.8%，低毛利率的贸易业务收入有所收缩、收入占比下降至40%。公司的航空航天特种轴承处于国内垄断地位，受益于国家航天蓬勃发展，公司特种轴承有望稳健增长。民用轴承领域，公司携手东方电气，陆续开发了国内首台4.5MW/7MW/10MW 单列圆锥滚子主轴轴承并进行装机，已实现5-7MW 双馈机型SRB 主轴轴承和半直驱机型TRB 主轴轴承批量供货；并持续推进大功率风电主轴轴承的产业化。此外，公司电主轴、机床轴承等业务初具规模，随着公司逐渐推进工业母机产业链自主可控，公司机床领域业务进口替代值得期待。在磨具磨料领域，三磨所的划片刀、减薄砂轮等产品凭借质量和性价比优势，已经实现对华天科技、长电科技、通富微电等批量供货，收入快速增长。公司拟募集资金不超2.84 亿元用于CVD 法大单晶金刚石项目（二期）建设，建成后将新增大单晶金刚石65 万片/年产能。

    强化运营效率效能、带动盈利能力回升。2022 年，公司轴承、磨料磨具、贸易行业毛利率分别为37.94%/ 32.97%/ 6.13%，同比+2.72pct、-0.77pct 、+0.71pct，综合毛利率24.18%、同比+3.24pct；净利率6.94%、同比+2.99%，ROE（加权）提升至7.91%。

    公司管理、研发、销售费用率分别为7.45%/1.94%/5.83%，同比+0.58pct、+0.99pct、-0.44pct。三磨所和轴研所净利率约17.8%、14.7%，盈利能力总体保持较高水平；其中公司存货和信用减值合计8613 万元，资产质量已逐渐优化，未来预计随着公司核心业务的发展以及国企注重提升经营质量，利润释放弹性快于收入弹性。

    盈利预测、估值与评级

    预计公司2023-25 年归母净利润3.02/4.11/5.26 亿，对应PE 估值为21/16/12 倍，考虑到公司的三磨所、轴研所拥有较强的技术实力以及公司持续优化内部管理、提质增效，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；培育钻石市场价格持续下跌；竞争加剧风险。