投资要点

    前三季度业绩同比增长13.8%符合预期，聚焦主营业务盈利改善根据公司半年度报告，2022 年前三季度实现营业收入27.2 亿元，同比增长8 %；归母净利润2 亿元，同比增长13.8%；扣非净利润1.6 亿元，同比增长20%。

    2022Q3 单季度实现营收7.4 亿元，同比下降12.96%；归母净利润0.6 亿元，同比增长28.7%；扣非净利润0.5 亿元，同比增长108%。三季度营收下降，归母净利润实现较快增长，主要系公司产品结构调整，聚焦主营核心领域、推进主营业务做强做优做大。

    盈利能力改善：2022 年前三季度毛利率/净利率分别为24%/7.36%， 同比+2.66pct/+0.28pct。2022Q3 单季度毛利率/净利率分别为28.27%/8.5%， 同比+9.85pct/+2.46pct，环比+4.22pct/+0.21pct。

    研发投入大幅增加：前三季度研发投入1.5 亿元，同比增长60.5%，高水平的研发投入将筑深拓宽护城河，公司持续保持技术领先优势。

    磨料磨具：拟2.6 亿元投资CVD 金刚石项目二期，扩产培育钻石+功能金刚石磨料磨具业务运营主体为三磨所，主要产品包括CVD 培育钻石、半导体划片刀和减薄砂轮、六面顶压机及其他传统超硬材料及制品。

    根据公司半年报，MPCVD 法大单晶金刚石项目（一期）已于今年6 月末实施完毕，具备年产30 万片MPCVD 大单晶金刚石的能力，并已形成收益。2022 年9月5 日，公司发布公告拟2.63 亿元投资MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期）获董事会审议通过，项目将建设年产5 万片超高导热单晶/多晶金刚石材料生产线和年产60 万片高品级大单晶金刚石生产线各一条，项目设计总产能为65 万片/年，达产后预计可实现年营业收入（含税）1.78 亿元，利润总额5181 万元。

    轴承：特种轴承龙头，风电轴承提级管理加快推进产业化军品：市场+技术双垄断，需求随航天发射高密度常态化持续高增，订单饱满，产品配套神舟十三号、神舟十四号、问天舱等。

    民品：突破大兆瓦级风电主轴承技术， 国产化进程提速。根据轴研科技公众号信息，2022 年10 月，公司完成国产首台最大尺寸TRB 海上风电主轴轴承装机应用，外径尺寸达3200mm，可满足16MW 以下海上风力发电机组轴轴承的使用需求。2022 年8 月，10MW 海上TRB 风电主轴承通过验收。公司继2020 年、2021年分别研制成功国内首套4.5MW TRB 陆上风电主轴轴承、7MW TRB 海上风电主轴轴承并实现挂机应用后，不断刷新国产TRB 系列风电主轴承最大单机容量机组的纪录。风电轴承提级至公司直接管理，将集中力量和资源发展壮大。

    盈利预测与估值

    预计公司2022-2024 年归母净利润2.6/3.4/4.4 亿元，同比增长103%/31%/29%，复合增速51%，对应PE 为28/21/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：培育钻石业务推进不及预期、轴承需求不及预期