事件：公司发布股 权激励草案，拟向公司董事、高管、中层、子公司高管及核心骨干人员213 人授予不超过713.39 万股（占总股本1.36%）的股权激励计划，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股，行权价格4.08 元/股，考核标准为净资产收益率、净利润复合增长率等。

    　　自2019 年发布股权激励草案以来再度发布修订稿，国企推行股权激励展现优化治理勇气。公司曾在2019 年9 月发布股权激励草案，此次是在该草案基础上，结合国资委主管部门意见修订而成，经对比，增加了对个人层面的绩效考核，且激励对象更侧重中层管理人员。国机精工由中国机械工业集团控股，轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入，构成了目前的运营主体。我们认为公司作为央企控股上市公司，开展股权激励显示优化治理、创新机制的勇气。

    　　激励侧重核心管理人员及技术骨干。本次股权激励方案中，94.50%的股份授予除高管以外的其他管理人员和核心技术骨干，涵盖总部和科研院所，有助于吸引和留住优秀人才，充分调动核心骨干的积极性。业绩考核目标中净利润考核指标为：2022/2023/2024 年相较2020 年净利润复合增长率不低于51%/42%/38%。经测算，预计摊销总费用3759.59 万元，2021-2025 年分别摊销469.95/1409.84/1159.21/532.61/187.98 万元。

    　　军工+半导体+培育钻石业务持续高景气。（1）军工方面，全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，将充分受益于特种轴承需求的增长；（2）半导体封测材料方面，划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50 亿元（仍处高速增长阶段），日本Disco 在国内占有率约为80%-85%，公司作为有较强竞争力实现进口替代的企业，前景广阔；（3）培育钻石方面，六面顶压机需求旺盛，CVD 法下的消费级培育钻石蓄势待发，有望受益于培育钻石市场的高景气，贡献较多的业绩增量。

    　　业绩预测及估值。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为2.29 亿、3.23亿、4.02 亿。对应PE 为35 倍、25 倍、20 倍，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期