投资要点:

    公司2012年上半年营业收入为3.1亿元，同比增长5.3%；营业利润0.23亿元，下滑6.1%，归属于上市公司股东的净利润为0.30亿元，同比增长10.9%，对此我们有以下点评：

    营业外收入助推公司业绩增长

    主营业务方面，受到宏观经济不景气影响，预计公司重要的下游之一--机床对轴承及主轴需求的下滑影响，导致二季度收入同比略下滑0.3%，期间费用及资产减值增长导致营业利润下降，下滑11.2%；依托公司研发获得的补贴收入，净利润同比实现了10.9%的增长。

    研发为根基，产业化推进成就未来

    公司始于我国轴承行业唯一的国家级一类综合性研究所，以强大的研发为基础建立起来的企业，拥有完备的轴承设计、验证理论以及轴承检测系统，具备对轴承分析、设计改进、调整生产的先天优势。

    借助于研发基础，公司近年来积极推进相关产品的产业化项目，努力打破公司强研发弱生产的形象，几个重要的产业化项目依次推进：重大型轴承业务-电主轴业务-精密轴承业务-特种轴承业务，重大型轴承一期项目已经进入投产阶段，迈入了公司产业化发展的坚实一步，未来随着宏观经济好转带来需求的复苏，公司业绩有望随着产能的释放进入高速发展期。

    行业12年增长前低后高，研发补贴具备持续性

    据前期工信部发布的报告预计，轴承业2012年面临的不确定性因素进一步增加，行业将会出现前低后高的走势，12年上半年延续11年四季度的下行趋势，下半年会有小幅度缓慢回升，对全年轴承行业预计增长11%，达到1580亿元的行业收入。

    高端特种轴承方面，唯有依靠技术研发才是打破国际巨头垄断的路径，公司高铁轴承项目--"高速铁路和城市轨道交通车辆轴承关键技术研究与应用"立项获得资助，未来与国外巨头争夺高达50亿元的高铁市场；公司承担的"高速精密数控机床轴承系列产品升级及产业化关键技术研发"的课题获得科技重大专项补贴，公司获得的补贴金额达到1012万元；考虑到国家未来对"三基"产业的重点扶持，作为业内重要的研发突破平台，有望获得持续性的补贴收入。

    估值和投资建议。

    预计公司 2012-2014年EPS为0.24、0.30和0.36元。作为我国高端轴承的重要研发和产业化平台，公司将以科研为基础的产业化项目推进迎来稳定增长，有望获得超行业的速度增长，给予13年28倍PE，目标价格8.4元，首次给予"增持"评级。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面)：重大科研资助，特种轴承订单突破，外延式扩张。

    风险提示（负面）：原材料价格上升，市场竞争加剧带来的利润下滑。