投资要点：

    业绩增长7.46%，基本符合预期。09年上半年公司完成收入1.65亿元，同比增长17.25%；归属母公司的净利润为0.18亿元，同比增长7.46%。实现每股收益0.19元，中报拟每10股派现0.86元（含税），基本符合预期。

    特种轴承业务优势彰显使毛利率提升。航天特种轴承发展良好，带动轴承业务收入同比增长3.98%，毛利率提升1.01%。但受机床行业仍然低迷的影响，报告期内电主轴业务收入同比减少18.09%，降幅超过我们预期。公司将积极探索改善营销管理模式，合理调动资源，来提升公司电主轴业务的销量增长。

    增发有待获批，风电轴承募投产能投放是2010-2011年业绩增长的主要来源。公司拟向中国机械工业集团定向增发1059万股购买其持有的洛阳轴承研究所100%的权益尚未收到证监会书面核准。本次注资包括研究所拟投建的精密型重型机械轴承产业化项目，第一期预计09年9月投产，对09年业绩贡献有限。

    未来业绩有保障。航天轴承80%的市场占有率可延续，预计未来几年航天轴承收入增长率可达15%。风电等大型轴承资产注入值得期待，产能投放将是10-11年业绩增长的主要来源，预计2010年风电轴承可实现销售收入1.5亿；数控机床的国产化和产业振兴规划将使公司精密机床轴承收入环比好转，P4轴进口替代是未来发展方向，预计09年-10年电主轴业务收入增长幅度为5%。

    维持“增持”评级。我们调整2009-2011年EPS至0.40元、0.68元和0.82元（定向增发摊薄后EPS分别为0.36元、0.57元和0.75元），未来三年收入复合增长率在30%以上。作为受益风电、数控机床、航天军工建设的高端轴承厂商，产品结构不断优化升级，公司将充分享受行业发展带来的机遇，维持公司“增持”评级。