风电轴承募投产能投放是2009-2010 年业绩增长的主要来源。公司是以研制航天轴承、精密机床轴承以及风电等大型轴承制造为主的高新技术企业。公司拟向中国机械工业集团定向增发1059 万股购买其持有的洛阳轴承研究所100%的权益，目前正等待证监会审批。本次注资包括研究所拟投建的精密型重型机械轴承产业化项目，第一期预计09 年9 月投产，我们预计2010 年风电大型轴承能够实现销售收入为1.5 亿元。

    数控机床未来发展带动精密轴承需求保持30%以上的增长。产业振兴规划、装备制造国产化将使数控机床在2009-2011 年保持30%以上的增长，公司精密机床轴承收入有望保持30%的增长。一台数控机床用到公司P5 级以上轴承数量5.59 套，公司P4 级轴承需求量在34 万套左右。目前P4 轴承50％依靠进口，公司P4 市场占有率超过20%,相对于国外产品价格普遍低30%，替代进口有望成为未来利润增长点。

    航天轴承市场占有率超过80%，垄断地位可维持，预计09-10 年航天特种轴承保持15%的增长。卫星发射频率加快增加对特种轴承的需求，预计2009-2011年在研、发射卫星颗数分别为 25、28 和34 颗，我们预计一颗卫星消耗公司航天轴承约280 万元，09 年-10 年航天轴承收入有望保持15%的增长。

    首次“增持”评级。预计公司09-11 年EPS 分别为0.44 元、0.68 元和0.82元（定向增发摊薄后EPS 分别为0.40 元、0.62 元和0.74 元），未来三年收入复合增长率在30%以上。我们用FCFF 估值公司合理股价为14.7 元。公司将受益于中西部地区产业转移趋势,作为风电、数控机床、航天军工建设的高端轴承厂商，产品结构不断优化升级，公司将充分享受行业发展带来的机遇。公司目前股价处于合理区间，考虑到其长期成长性，首次给予“增持”评级。