事件：12 月22 日，国光电器发布《2023 年度向特定对象发行股票发行情况报告书》，本次向特定对象发行股票募集资金总额为人民币13.84 亿元，实际募集资金净额为人民币13.75 亿元，发行价格为13.88 元/股。

    定增实质性落地，加码智能音箱+车载、XR 领域。据公司2023 年9 月公告《2023 年度向特定对象发行股票募集说明书（注册稿）》，本次定增投项目达产后，将新增年产 364 万件音响产品、3400 万套车载扬声器、60 万套车载功放、100 万套 AVAS、100 万套 VR 整机以及 2400 万套声学模组，深入公司多元结构产品策略，成本控制能力、产业链完整性预计将进一步增强，公司在全球声学龙头地位进一步稳固。公司本次募资总额为13.84 亿元，发行价格为13.88 元/股，资金将用于增加对智能音箱、车载音响业务以及XR 整机和声学模组业务等领域的研发投入，提升市场竞争力。

    AI 赋能，传统业务扬帆起航。公司在深耕传统业务的同时，积极切入新赛道。8 月17 日，国光电器发布全球首个内置ChatGPT 与百度文心一言双AI 驱动智能音箱ChatMini。音频作为轻交互的方式，更适用于碎片化场景，以ChatGPT、文心一言为代表的生成式AI 模型提高了智能音箱的交互体验，生成内容质量提升进一步满足用户在真实场景中服务客户的需求，未来会逐步实现个性化和情感交互，为智能音箱的发展注入新动力，市场有望迎来新一轮高增长。公司在该领域具备多年的技术沉淀，未来随新客户势力开拓、单机价值量提升及产能释放，业绩增速有望进一步提升。

    踏浪前行，车载+XR 新机遇加速成长。1）车载业务方面：随着音响系统升级，扬声器单车搭载数量翻倍增长，由原来的4-8 个成倍增长至20-30 个，车载功放配置也从高端车型下放，成为标配，单车音响配套价值量更是呈十倍增长。公司重点发展汽车音响业务，已获多家车企合作项目。2）VR/AR 业务方面：公司积极布局蓝海市场，已成为国内外主要头部VR 企业声学模组供应商，与M 客户、P 客户等头部企业建立良好的合作关系。据彭博社报道，苹果VisionPro 预计将于24 年1 月发售。我们看好MR 引领消费电子的全新创新，公司凭借在声学模组的优势，有望跟随大客户战略，Vision pro 助力下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。

    投资建议：我们看好公司深耕传统声学业务的同时，积极切入新赛道，未来伴随新客户新突破，公司智能音箱、车载以及XR 业务驱动长期成长。预计公司23-25 年实现营收61.51/79.19/111.62 亿元，归母净利润3.37 (其中3Q23 公司对广州鲤宝进行权益法核算相应确认该项投资收益约 1.33 亿元)/3.39/4.84亿元，对应PE 22/22/16 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。