核心观点

    　　近期，公司分别合作精准诊疗与具身智能企业，通过打造“ 体检中心+居家服务”双场景和“AI 主动健康中心”，构建全周期健康管理模式。展望Q4 和明年，产品端，公司有望凭借专精特新产品（如心肺联筛、AI-MDT、AI 智能肝健康、血液学时钟）以及与达摩院合作的“平扫CT+AI”胰腺癌筛查商业化，稳定提升客单价；在拓客模式上，公司持续推动“团检公域引流、个检私域沉淀”，有助于提升体检旺季的到检量、培育C 端客户粘性；在成本端，公司有望通过“健康小美”等管理工具提升体检效率，逐步释放利润空间。

    　　事件

    　　2025 年12 月19 日，美年健康与精准诊疗领域龙头企业圣湘生物签署战略合作协议，双方将打造“体检中心+居家服务”双场景服务体系，构建数智化健康管理闭环。

    　　2025 年12 月12 日，美年健康与香港本土首家具身智能机器人企业港仔机器人展示“AI 主动健康中心”，该中心由机器人护士、3D 智能体测镜、中医四诊仪、智能茶饮机等一系列产品构成硬件，通过协同AI 健康智能体，打造主动预防模式的健康管理。

    　　简评

    　　合作精准诊疗与具身智能企业，打造全周期健康管理模式12 月19 日，美年健康与精准诊疗领域龙头企业圣湘生物在上海签署战略合作协议。双方合作将在三个维度实现突破性发展：1）让体检产品更精准。美年将在符合约定的条件下把圣湘的HPV 检测、肝癌/肠癌早检、阿兹海默症早筛、药物基因检测等产品，纳入美年的体检体系，让健康筛查从“广谱覆盖”走向“精准个性化”；2）让健康服务更便捷。美年计划依托全国近6 0 0 家体检中心的专业护士资源和服务渠道，对接圣湘的“护士上门检测”体系，双方将共同打造体检中心+居家服务双场景网络，让患者在家就能得到慢病监测、病原体检测、健康筛查服务；3）数据与AI 协同，让健康管理更闭环。在合规前提下，双方将打通体检数据与检测数据的协同通道，联合构建“筛查-诊断-治疗”的全周　　期健康管理闭环。

    　　12 月12 日，美年健康与香港本土首家具身智能机器人企业港仔机器人展示“AI 主动健康中心”，标志着“AI 主动健康中心”向合作企业开始批量交付。该中心覆盖职场健康管理、社区健康监测和咨询服务、家庭定制化健康监护和主动管理三大场景，涵盖机器人护士、3D 智能体测镜、中医四诊仪等产品。该中心的核心竞争力在于港仔机器人自主研发的主动健康管理智能体，智能体的特征包括：1）数据维度广，融合权威体检与生活行为数据、共224 项指标；2）建模时序长，利用多尺度时序分析技术挖掘5 万时间步数据（时间步在深度学习中被定义为一个单位的时间长度，用于表示序列数据中各数据点之间的时间关系），捕捉健康风险演变规律；3）分析精准，联动美年健康千万级私域+实时公域数据，根据用户特征优化干预策略，输出健康管理方案。

    　　AI 赋能产品收入与运营降本增效，增长质量持续提升产品端，公司持续推广心肺联筛、AI-MDT 报告、肺结宁、脑睿佳等“专精特新”产品，并推出A I 智能血糖/肝健康管理等新业务，与阿里巴巴达摩院合作探索“平扫CT+AI”胰腺癌筛查技术的商业化落地。20 2 5 年前三季度结合AI 技术手段取得的收入约为2.50 亿元、同比增长71.02%。2025 年11 月16 日，公司联合体外诊断企业菲鹏生物推出国内首款基于常规体检数据的AI 衰老评估产品“血液学时钟”，产品通过AI 算法从血常规、尿常规等样本中测算人体衰老程度。该产品精选30 万例覆盖多中心、多人群、多年龄段的真实、脱敏体检数据作为模型构建基础，涵盖血常规、生化、免疫相关的三百余项指标，依托健康大数据与前沿AI 算法创新，突破传统衰老评估依赖高成本组学检测的技术壁垒，有望推动公司AI 相关收入进一步提升。

    　　运营端，公司与华为等合作的健康管理AI 机器人“健康小美”应用范围持续扩大，截至三季度末，“ 健康小美”智能主检系统已上线217 家体检中心，累计审核并生成超300 万份体检报告，覆盖面和应用深度持续提升，有效提高运营效率。

    　　团检+个检双轮驱动，检后服务探索新空间

    　　公司持续推进“团个检双轮驱动”战略，通过“团检公域引流，个检私域沉淀”的路径优化客户结构，2 5H 1个人客户占收入比提升至33%，2024 年全年该比例为24.1%。公司积极围绕重点学科布局，打造“筛查-诊断-干预-管理”的完整健康管理闭环，引入GLP-1RA 等最新减重药物，截至三季度末公司开设33 家减重代谢门诊，从体检筛查向下游的健康干预和慢病管理服务延伸，探索新的成长空间。

    　　展望Q4 和明年，利润端有望持续改善

    　　展望Q4 和明年，产品端，公司有望凭借专精特新产品（如心肺联筛、AI-M DT、A I 智能肝健康、血液学时钟）以及与达摩院合作的“平扫CT+AI”胰腺癌筛查商业化，稳定提升客单价；在拓客模式上，公司持续推动“团检公域引流、个检私域沉淀”，有助于提升体检旺季的到检量、培育C 端客户粘性；在成本端，公司有望通过“健康小美”等管理工具提升体检效率，逐步释放利润空间。

    　　盈利预测与估值

    　　短期来看，Q4 是全年体检最旺季，到检量有望继续环比改善，AI 专精特新产品推出有助于稳健提升产品客单价，降本措施持续落地，利润同比和环比均有望改善。中长期来看，公司作为个人健康管理的入口，合作具身智能与精准诊疗企业打造全周期健康管理模式，在AI 和创新产品的加持下，有望持续打造平台价值，助力收　　入增长。我们预测2025-2027 年，公司营业收入分别为106.36、115.38 和128.18 亿元，分别同比变动-0. 62 %、+8.48%和+11.10%；归母净利润分别为3.94、5.75 和7.62 亿元，分别同比增长39.56%、46.05%和32.47% 。根据2025 年12 月19 日收盘价计算，对应2025-2027 年PE 分别为60.32、41.30 和31.18 倍，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1）人力资源储备不足风险：能否吸引、培养、留住高素质的技术人才和管理人才，是影响公司未来发展的关键性因素。如果公司不能持续吸引足够的技术人才和管理人才，且不能在人才培养和激励方面进行机制创新，公司将在发展过程中面临人才短缺风险。

    　　2）医疗质量风险：随着公司体检业务规模不断扩大，体检中心日常接待客流量逐步上升，尽管健康体检服务的基本特征是以先进设备和规范操作采集数据和发现疾病线索，出现医疗风险概率较低，但也存在因不确定性因素导致发生漏检、误检及医疗纠纷的风险。

    　　3）行业政策风险：随着我国医疗卫生体制改革的不断深入和社会医疗保障体制的逐步完善，行业相关的监管政策可能存在一定调整和完善，如果公司不能快速适应市场规则和监管政策的变化，可能会对公司的经营产生一定不利影响。

    　　4）医疗运营风险：体检机构并购后存在整合及经营管理风险，机构经营存在医疗安全、医疗质量及运营等相关风险。

    　　5）以上部分风险具有不可预测性（如宏观经济环境波动、公司改变经营计划等），我们的盈利预测因此有一定不达预期的风险。