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美年健康(002044)机构评级研报股票分析报告

 
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美年健康(002044):2023年客单价提升趋势明显 业绩强劲增长

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2024-05-02  查股网机构评级研报

  公告:美年健康发布2023 年报、2024 年一季报

    2023 年业绩强劲增长,盈利能力大幅提升。2023 年营业收入108.9 亿元(+26.4%),归母净利润5.1 亿元(+190.5%),毛利率42.79%(+24.6pp)。

      2024 年一季度,营业收入 18.01 亿元(-14.9%),归母净利润为-2.87 亿元。

      个检客户占比提升,驱动客单价上涨。团检客户营收占比80%,个检客户营收20%,同比提升2.8pp,体检客单价持续提升为620.8 元,同比+11.2%。

      费用控制情况良好,净利率提升明显。公司2023 年销售费率23.53%(-0.37pp),管理费率7.64%(-1.68pp),财务费率3.35%(-0.60pp),费率管控较好,带动净利率大幅抬升,2023 年净利率6.1%(+11.68pp),2023 年Q4,净利率9.76%(+13.50pp)。

      三大品牌收入规模持续扩张。2023 年,“美年大健康”收入84.3 亿元(+27.0%);“慈铭”、“慈铭奥亚”收入22.8 亿元(+29.7%);“美兆”收入1.9 亿元(+32.1%)。

      外延并购整合,内部需求驱动,体检服务规模持续扩大。旗下体检中心数量596 家(同比减少15 家),控股体检中心306 家(同比增加16 家)。旗下体检中心服务人数(剔除核酸)2834 万人次(+13.0%),控股体检中心服务人数(剔除核酸)1755 万人次(+13.7%)。

      积极布局“AI+”与“大数据”,助力体检服务与运营降本增效。(1)积极推出业内首个健康管理AI 机器人“健康小美”、打造业内首个基于健康体检大数据的全周期AI 精准营养解决方案;(2)AI+精细化运营,以实现降本增效;(3)持续提升医疗健康大数据资产价值,支撑学科发展。

      品质导向,学科建设成果显著。公司全力升级医疗品质,推动重点学科建设,强化三级质控体系管理,加大医疗队伍培训。旗下部分分院获选国家健康体检与管理专业质量控制哨点机构、获评省市级临床检验结果互认机构,以过硬的医疗水平获得了权威认可的“互认券”。23 年医务人员在国家级期刊和学术会议发表论文近40 篇,40 人在国家级专业协会担任委员。

      盈利预测与投资建议:我们认为,公司作为体检行业龙头,经营质量持续改善,客单价逐步提升,展望未来通过内生外延,开启新增长阶段。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为124.95、142.13、158.93 亿元,同比分别增长14.7%、13.7%、11.8%,2024-2026 年归母净利润分别为8.31、12.26、15.97 亿元,同比分别增长64.3%、47.6%、30.2%,对应EPS 分别为0.21 元、0.31 元、0.41 元。参考可比公司,我们给予公司2024 年30-35X PE,每股合理价值区间为6.37-7.43 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示:医疗纠纷风险;商誉减值风险;股东质押风险;连锁化运营管理风险。

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