事件:

    　　美年健康于8 月29 日发布2023 年中报：

    　　2023H1 公司实现营业收入44.05 亿元(+50%，同比口径，下同)，实现归母净利润1014 万元，同比扭亏为盈，去年同期归母亏损6.67 亿元。

    　　2023H1 毛利率37.15%（+17.57pct），销售费用率23.94%（-3.60pct）、管理费用率8.49%（-3.72pct）、财务费用率3.14%（-1.74pct）。

    　　投资要点:

    　　全国各区域和集团各品牌均呈现高速增长。分拆公司收入构成，2023H1 体检服务收入42.95 亿元(+55%)，占营业收入的 97.50%。

    　　分品牌看，2023H1 美年大健康/慈铭奥亚/美兆收入分别为34.40 亿元/9.07 亿元/0.59 亿元，同比增速分别为45%、71%、127%，均实现高增长，其中作为高端品牌的美兆增速最快。分区域看，2023H1华东/华北/中南/华南收入分别为13.36 亿元/9.88 亿元/6.26 亿元/4.55 亿元，同比增速分别为54%、63%、57%、17%；西南/东北/西北收入分别为3.51 亿元/3.47 亿元/3.03 亿元，同比增速分别为23%、91%、44%，全国各地区齐头并进、全面提升。

    　　公司经营处于量价齐升的良性发展通道。2023H1 公司控股体检中心接待量695 万人，同比增长36%，去年同期为512 万人；客单价594元，同比增长15%，去年同期为514 元。截至2023 年6 月30 日，公司正开业的体检中心共608 家，其中控股体检中心293 家，较年初增加3 家；上半年控股门店数量增加有限，体检量在同店层面提升，反映了需求的增长。客单价提升料有持续性。我们认为客单价提升源自多方面因素，其中包括创新产品和客户结构优化。公司陆续推出有市场竞争力的创新产品，包括率先引进食管癌早筛项目，“肺

    　　结宁”产品实现了肺结节全链路闭环管理，AI-MDT 智能报告、冠状动脉钙化积分、数字云胶片、眼底AI 报告等数字化创新体检项目全面铺开。今年5 月公司成立团检发展中心，统一协调全国B 端业务精细化管理，同时持续优化客户结构。

    　　盈利预测和投资评级：预计2023~2025 年公司收入分别为109 亿元、132 亿元、160 亿元，同比增长28%、21%、22%；归母利润分别为7.27 亿元、10.78 亿元、15.36 亿元，分别同比扭亏、同比+48%、同比+43%；对应PE 分别为37 倍、25 倍、17 倍。公司是国内民营　　健康体检龙头，进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，中长期看好公司竞争力持续提升和预防医学平台价值。维持“买入”评级。

    　　风险提示：医疗纠纷风险；数字化运营不及预期的风险；组织架构优化不及预期的风险；商誉减值风险；行业需求不及预期的风险。