1H23 业绩符合我们预期

    　　美年健康公布1H23 业绩：收入44.05 亿元，同比增加50.78%；归母净利润1014.47 万元，去年同期为-6.66 亿元；扣非归母净利润339.13 万元，去年同期为-6.95 亿元，实现扭亏为盈；符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　疫情后业绩恢复迅速，期待量价齐升推动全年业绩增长。公司22 年受疫情影响明显，今年上半年积压需求释放叠加多元化体检需求增长，带来量价齐升。1H23 公司收入44.05 亿元，同比增50.78%；2Q23 收入23.10 亿元，同比增47.12%。考虑下半年逐渐进入体检旺季以及4Q22 的低基数，我们预计公司收入有望维持较高的增速。客单价方面，随着疫情后健康体检需求持续提升以及高收入人群、慢病人群等个性化体检服务需求增长，叠加公司精准化的服务分级满足各类不同层次的健康服务需求，公司的体检服务客单价呈现稳步上升的趋势，1H23 同比增长15%，我们预计23 年全年客单价的提升有望保持在较高水平，为收入扩容提供重要动力。

    　　质量管理体系逐渐完善，医疗服务能力强化升级。截至2023 年6 月末，公司开业体检中心共608 家，其中控股体检中心293 家，门店数量及覆盖广度稳居行业第一。今年上半年公司“院内三级质量管理”体系在全部分院得到落实，逐步搭建起纵向联动、横向互动的医疗质量管理网络，同时依托扁鹊SaaS 体检系统、云LIS、云PACS 等数字化工具，精细化运营得到全面提升。此外，公司注重医疗人才培养，1H23 开展超声、健康管理等多个专业方向的近20 场培训，积极组织医师规范化培训，医疗团队的整体专业水平和服务能力进一步提升。我们预计随着公司数字化转型的推进以及学科能力的持续建设，运营效率及业务水平能够得到不断优化。

    　　经营指标向好，期待全年盈利进一步提升。1H23 公司毛利率37.1%，同比增加17.7ppt，主要受益于上半年到检人数和客单价提升；销售费用率23.9%，同比下降3.6ppt，管理费用率8.5%，同比下降3.7ppt，我们认为随着组织结构变革加速推进，经营有望实现持续优化。利润端，1H23 公司实现归母净利润1014 万元，其中2Q23 单季度归母净利润1.8 亿元（v.s. 2Q22 归母净亏损2.4 亿元）实现了扭亏+大幅提升。我们认为随着公司运营能力加速提升，叠加收入端的持续增长，公司2023 全年有望实现较高的正额利润。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023-24 年归母净利润5.5 亿元、8.4 亿元不变，当前股价对应2023-24年48.9、32.2 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价8.50 元，对应2024 年39.6 倍P/E，较当前有22.8%上升空间。

    　　风险

    　　并购进度或管理改善不及预期；疫情反复；行业竞争加剧；突发医疗事件。