事件

    　　近日公司发布2023 年半年度业绩报告，报告期内公司实现营业收入44.05 亿元，同比+49.87%，归母净利润0.10 亿元，同比+101.52%，扣非归母净利润339.13 万元，同比+100.49%。

    　　点评：

    　　盈利能力持续增强，经营实力持续提升

    　　公司报告期实现扭亏为盈，业绩亮眼，其中医疗行业收入43.97 亿元，同比+49.95%；其他行业收入861.58 万元，同比+18.16%。单Q2 公司营收23.10 亿元（+46.46%），实现归母净利润1.77 亿元（+175.36%），扣非归母净利润1.79 亿元（+172.02%）；毛利率和净利润分别为41.34%/9.4%，提升明显。公司23H1 业绩亮眼，主要系销售规模持续扩大、精细化运营改善初见成效、费用率改善等原因。

    　　从管理体系看，公司持续修炼内功，依托扁鹊体检SaaS 体检系统、云LIS、云PACS 等专业系统加强质控体系建设以及内部管理，建立及落实院内三级质量管理体系。

    　　四大品牌同步发展，团个检量价齐升，口碑塑造卓有成效分品牌看，公司旗下美兆健康、慈铭奥亚、慈铭体检、美年大健康四个品牌通过差异化定位，满足不同层次需求，共同推动公司发展，报告期内美年大健康营收34.40 亿元（占比78.10%）、慈铭奥亚共计营收9.07 亿元（占比20.60%）、美兆营收0.59 亿元（占比1.30%）。

    　　团个检量价齐升，客户结构持续优化

    　　报告期内，体检市场需求恢复明显，到检人数和客单价都有较大增长，23H1 公司总接待体检人次1,244 万人（含参），同比+1.58%，其中控股体检中心总接待人次695 万人，同比+36%。团检/个检客户占收入比分别为77%/23%（上年同期76%和24%）。

    　　从B 端看，公司努力实现政企大客引领的客户结构升级，报告期内公司成立团检发展中心，我们认为随着全国标准化营销体系、战略客户部的持续建立和完善，公司团检业务有望实现量价齐升。

    　　从C 端看，公司个检业务增长迅速，通过线上渠道（抖音、美团等）加大公司曝光度，实现高客单价转化；通过美年臻选商城增加用户粘性和复购率。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　我们看好公司量价持续提升的能力，考虑到体检三四季度为旺季、一二季度为淡季，且体检行业个性化需求持续上升，我们认为公司业绩稳健增长具备可持续性。我们预计公司2023~2025 年实现营业收入108.80/120.98/134.34 亿元，同比+27.5%/11.2%/11.0%；实现归母净利润6.01/7.20/8.68 亿元，同比+212.7%/19.9%/20.5%，对应PE44/37/31x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　商誉减值风险；行业竞争加剧风险；医疗质量风险。