事件：2023 年8 月29 日，公司公告23H1 实现营收44.05 亿元（+49.87%），归母净利润0.1 亿元（+101.52%), 扣非归母净利润0.03 亿元（+100.49%）;单季度Q2 实现收入23.10 亿元（+46.46%），归母净利润1.77 亿元（+175.36%），扣非归母净利润1.79 亿元（+172.02%）。

    　　业绩符合预期，盈利能力持续改善：23H1 营收同增49.87%，与业绩预告一致；盈利能力持续改善，一季度部分月份仍有新冠扰动，单二季度来看，Q2公司毛利率及净利润率较21 年同期提升4.27/8.92pct 至41.34/9.4%，提升明显。我们认为主因1）销售规模随体检业务持续向好增长；2）精细化管理降本增效成效初显，Q2 期间费用率为期间费用率33.62%, 较21 年同期下降2.57pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别21.9/8.1/0.6/3.03%，较21 年同期下降1.61/0/0.01/0.95pct，销售及财务费用率改善明显。因此我们预计下半年进入体检旺季，费用率有望进一步改善，盈利能力持续提升。

    　　量价齐升，团个检需求依然强劲：量价方面，截至23H1 公司总接待体检人次为695 万人(仅控股体检中心），同比增长36%；平均客单价约594 元，同比增长15%，量价均保持较快增长态势。从业务结构上看，团检占比略有提高，23H1 团个检占比分别为77%及23%（22H1 团个检占比分别为76%及24%）。我们认为团个检需求依然强劲，以及公司不断加强线上渠道拓展包括抖音、京东、阿里健康平台等，未来较长时间内量价有望保持稳健增长。

    　　加强管理体系建设，提升医质行稳致远：非公体检格局较稳定，公司作为龙头，不断加强自身管理质控体系建设，有利于长期发展。公司通过以下几个方面加强内部管理，包括1）建立及落实院内三级质量管理体系，明确各岗位权责；2）依托扁鹊体检SaaS 体检系统、云LIS 及云PACS 等专业系统，加强远程质控；比如第三方专家团队通过扁鹊体检系统等每日随机抽查放射、超声、主检报告，并对发现问题及时进行整改等。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入107.65/123.20/138.42 亿元，归母净利润6.37/8.17/10.21 亿元。对应PE 分别为42.50/33.14/26.54 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：医疗事故风险，商誉减值风险，精细化管理或新产品开发不及预期风险等。