事件：2023 年7 月14 日，公司公告2023 年半年度业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润0–3000 万元，预计同比增长100%–104.5%；扣非归母净利润0–3000 万元，预计同比增长100.00%–104.32%。2022H1公司归母净利润亏损6.67 亿元，扣非归母净利润亏损6.95 亿元。按公司公告预计2023H1 收入增长约50%计算，则我们估计2023Q2 公司收入约23 亿元，归母净利润约1.67-1.97 亿元。业绩超市场预期。

    预计2023H1 营业收入同比增长约 50%，净利润实现扭亏为盈，主要得益于： 1、需求推动、量价齐升。如 1）合理提升基础套餐里原先定价较低的产品，规范梳理套餐价格体系，回归合理价格水平；2）增加优质创新品类，配置先进检测手段，优化客户体验；3）挖掘中高端客户需求，优化客户结构，减少折扣幅度。 2、优化医质体系，改善运营和服务。如 1）通过精细化运营不断升级医质服务，进一步带动客户满意度、复购率与客单价的提升；2）持续强化面向B 端的政企大客体系快速推荐面向C 端的会员运营体系，进一步提升产品复购与新增长引擎的衍生收入；3）数字化运营，提高服务质量与效率。 3、发挥总部的专业赋能和平台支撑作用，优化总部组织效能，建设集采/人力/财务共享中心，构建城市集群核心经营单元以提高人效，实现降本增效、加强规模效应。

    疫后需求快速恢复，公司医质与品牌持续提升，内部治理改善，迎来新一轮业绩拐点。截至 2023 年Q1，公司旗下正在经营的体检中心为 611家，其中控股体检中心 291 家，参股体检中心 320 家。近年来，公司已通过制定严格的医疗质量标准、加强医疗质量检查等，不断提升医质水平与竞争力，也通过完善的自媒体矩阵，外部媒体合作等重塑美年品牌，获得更多高质客户订单。并通过健康体检大数据与 AI 人工智能结合，实现数字化运营与智能化服务。公司在疫情期间持续优化内部治理，优化销售体系等，在疫情影响结束后，快速迎来需求端的恢复与收入增长以及利润释放，我们预计下半年体检旺季有望迎来更大的利润弹性。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司门店盈利能力和经营效率的提升，利润率提升显著，及参股变控股的预期，我们将公司2023-2024 年归母净利润由5.25/8.37 亿元上调为6.37/9.24 亿元，预计2025 年为12.66 亿元，对应当前市值的PE 分别为44/31/22X，维持“买入”评级。

    风险提示：客单价提升或不达预期的风险；并购整合或不达预期风险；医疗纠纷风险；政策不确定性风险等。