事件：2021 年1 月29 日，公司发布2020 年业绩预告修正公告，预计公司2020 年度实现营业收入75.5 亿元— 78.5 亿元，同比下降7.92% — 11.44%；实现归属于上市公司股东的净利润5.5 亿元—6.5 亿元，同比增长163.48% — 175.02%；实现扣除非经常性损益后的净利润-6.09 亿元— -4.75 亿元，同比增长29.92 % — 45.34%。

    业绩预期变动主要由投资收益和计提减值准备所致。公司本次修改2020 年业绩预告的主要原因在于投资收益和计提减值准备造成的影响：（1）2020 年11 月26 日，公司对外转让子公司美因基因20.06%的股权，转让价款约为5.42 亿元，由于股权处置后公司丧失对其控制权，美因基因不再纳入合并报表，本次交易完成后公司确认投资收益约11.36 亿元，预计增加净利润约10.4 亿元；（2）2020 年度公司拟计提各类减值准备5.3 亿元，其中拟计提商誉减值准备3.5 亿元（慈铭体检资产组拟计提3.0 亿元，其他资产组拟计提0.5 亿元），拟计提信用减值损失（包含应收账款、其他应收款、长期应收款）不超过1.8亿元。

    剔除以上影响，公司四季度业绩略超市场预期。公司主营业务为健康体检服务，2020 年上半年受新冠疫情影响冲击较大，下半年随着疫情得到较好控制，公司积极调整，旗下体检中心快速恢复正常运营，业绩反弹明显。如果剔除投资收益和减值准备带来的业绩影响，预计公司2020 年全年仍可实现扭亏为盈。考虑到公司2020 年前三季度累计实现营业收入44.19 亿元，累计实现归母净亏损5.17 亿元，预计公司2020Q4 实现营业收入32.8 亿元（按照业绩预告预测中值计算），相比2019Q4 同比增长45.94%，实现净利润约5 亿元（按照业绩预告预测中值计算），四季度业绩略超市场预期。

    管理提升初见端倪，2021 年或将再次起航。“自建+并购”的发展模式帮助公司在短时间内实现全国布局，同时也带来了巨大的管理压力。

    2018 年广州富海事件发生以来，公司着力加强企业内控，提升医疗质量，积极解决快速扩张带来的历史遗留问题。2019 年公司牵手阿里以来，管理层发生数次重大变更，阿里系高管的入驻有望协助公司改善内部治理结构，助力企业长远发展。我们认为，公司管理提升的效果已经初步显现，有望走出过去3 年的低谷期，2021 年或将成为新征程的起点，未来几年重新回到发展快车道。

    投资建议：我们预计公司2020-2022 年实现营业收入分别为77.80亿元、96.46 亿元、119.98 亿元，实现归属于母公司的净利润分别为5.98 亿元、8.48 亿元、11.09 亿元，对应的EPS 分别为0.15 元、0.22元、0.28 元，给予增持-A 评级。

    风险提示：疫情对公司业绩的影响；商誉持续减值的风险；并购整合风险；重大医疗安全事故风险。