上半年整体业绩承压，Q2 季度逐步恢复

    公司发布2020 年中报，2020 年上半年公司实现营收18.14 亿元，同比减少50.17%，实现归母净利润-7.82 亿元，扣非后归母净利润-7.94 亿元。单季度来看，2020 年Q2 公司实现营收12.79 亿元，同比减少45.84%，环比增长139.06%，实现归母净利润-1.84 亿元，同比下降236.00%，环比上升69.28%，扣非后归母净利润-1.95 亿元，同比下降245.40%，环比增长67.41%。2020 年上半年公司在经营上受疫情影响，1 季度停工限流天数占比56%，2 季度停工限流占比30%，且疫情缓解后部分门店尚处休整复苏阶段，随着疫情缓解，公共服务业开放， 营业收入已逐渐恢复。从单季度情况看，2020 年Q2 公司情况逐步开始改善，已逐步恢复到往年同期水平。展望下半年，作为全国体检龙头，公司业绩有望逐步恢复，预计第三季度整体收入可恢复至去年同期。公司同时公布2020 年三季度业绩预告，预计2020 年前三季度实现净利润-5.8~-4.3 亿元，同比变化幅度为-229%~-196%。

    体检中心数量逐步增加，美年好医生产品有推动公司个检业务发展公司是国内规模领先、分布最广的专业体检及医疗机构。在大众健康体检市场方面以美年大健康和慈铭体检两大品牌为市场核心覆盖，中高端团体健康体检、综合医疗服务市场及高端个人健康体检则分别通过慈铭奥亚、美兆体检提供高水准的优质服务。2019 年底公司已在全国294 个核心城市布局703 家体检中心，目前正开业的体检中心共595 家，其中控股体检中心260 家，随着国内疫情防控形势的好转，

    5 月、6 月公司各体检中心到检人次、客单价、收入等都已逐步恢复到往年同期水平，部分甚至已超过历年水平。报告期内，公司体检服务实现收入17.51 亿元（-49.65%）；分区域来看，华东地区收入5.97 亿（-37.39%），收入占比32.88%；其次为华北地区，收入4.91 亿（-59.95%），收入占比27.04%。

    阿里赋能，挖掘数据价值

    阿里入股后，持续对公司的发展赋能，中后台系统的开发，实现内部管理系统的标准化、体系化以及智能化、精细化；同时上线支付宝平台体检报告解读，生产电子可视化体检报告等等，我们判断阿里赋能，未来将持续优化公司的管理效率以及产品体验。同时公司为提升内部的经营与管理效率，已经针对销售与医疗体系全面进行业务管理系统的数据化和智能化升级，未来销售体系以及医质体系将更加完善。另一方面，公司充分发挥其流量导入口的数据优势，依托覆盖全国近 3,000 万人次的海量健康体检数据，展开细分领域研究，并联合新华社中国经济信息社等机构合作定期发布《新华指数·健康中国健康指数》系列报告和年度《中国城市人口健康报告》，与多家产业机构合作，以期推动新技术的开发、疾病预防、健康和保险产品定制。

    估值与评级

    随着疫情影响的逐步消除，公司业绩逐步恢复。，2020-2022 年净利润由3.3/11.69/15.25 亿元调整为1.49/11.09/14.39 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复影响公司的经营，市场竞争加剧导致业绩恢复不及预期；政策风险；体检项目因为仪器设备等原因会出现漏检等情况、并购整合不及预期等