公司披露202 1 年三季报。实现营收63.16 亿元，同比+64.49%，实现归母净利5.23 亿元，同比+171.24%，扣非后归母净利3.84 亿元，同比+61.41%。其中，单三季度实现营收24.86亿元，同比+32.43%，归母净利2.1 亿元，同比+39.66%，扣非后归母1.41 亿元，同比-1.97%。

    　　销售净利率8.56%，同比+3.34 个百分点，Q3 净利率8.63%，同比+0.22 个百分点。

    　　公司2021 前三季度实现综合毛利率16.95%，较去年同期-2.70%。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率16.43%、17.94%、16.24%，分别较去年同期变动-3.40、-2.77、-2.51个百分点；

    　　成本费用方面，公司2021 年前三季度期间费用占比为7.84%，较去年同期-3.16 个百分点1）销售费用率3.52%，同比-1.95 个百分点；2）管理费用率2.98%，同比-0.44 个百分点，主要系本期员工薪酬及股权激励费用同比增加所致；3）财务费用率为0.56%，同比-0.71 个百分点；4）研发费用率0.78%，同比-0.07 个百分点，主要系子公司研发费用投入增加所致。

    　　公司期末资产负债率63.04%，上年为62.74%。短期借款8.78 亿（20 年同期10.68 亿），长期借款1.50 亿（20 年同期4.11 亿）。

    　　公司前三季度经营性现金流净额为1.34 亿元，较去年同期+0.09 亿；每股经营性现金流净额为0.18 元，同比+0.01 元/股。1）分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为-0.37 元、0.59 元、0.32 元，分别较去年同期变动+0.24、+0.17、-0.64 元/股；2）从收、付现比的角度来看，公司2021 年前三季度收、付现比分别为102.6%、111.1%，分别较上年同期变动-12.5、-19.9 个百分点。3）现金流方面，经营活动产生的现金流量净额1.34 亿元，同比+7.03%，主要是销售商品收款增加所致；投资活动产生的现金流量净额0.97亿元，同比+115.13%，主要是本期投资理财支付的现金同比减少所致；筹资活动产生的现金流量净额-4.87 亿元，同比-289.01%。

    　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2021-2023 年归母净利6.31、7.60、8.63 亿元，根据10 月28 日股价对应PE 分别为10.2X、8.4X、7.4X。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：装修需求不及预期；大B 客户拓展不及预期；渠道下沉不及预期。