核心观点：

    　　事件描述。根据公司2020/12/23 发布的公告，公司拟使用自有资金1.5-3 亿元以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价不超过10 元/股，按10 元/股测算预计可回购1500-3000 万股，占总股本1.94%-3.87%；回购股份将用于注销并减少注册资本。

    　　彰显公司发展信心，维护投资者利益。本次回购基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，综合考虑公司近期股票二级市场表现，并结合公司经营情况、主营业务发展前景、公司财务状况以及未来的盈利能力，有利于维护广大投资者的利益，增强投资者信心。

    　　零售复苏，装饰板材主业现拐点；公司处于转型家居成品拐点期，差异化竞争，C 端和B 端有望双发力。3 季度装饰板材主业开始出现强劲复苏，单三季度（折算为A 类）同比超25%，前三季度装饰板材收入（折算为A 类）基本持平，预计今年四季度和明年上半年消费建材2C 业务继续保持复苏弹性。公司已是品牌和规模显著领先的装饰板材行业龙头，公司正在通过新市场和新渠道继续打开装饰板材业务成长空间。公司正处于从装饰材料向家居成品转型的拐点期，易装模式今年已形成了成熟的、易于推广的“1+N”社区店模式，差异化竞争，明年有望进入快速复制期，门店数量快速增长，订单和规模逐渐放量，具备战略价值。裕丰汉唐（优菲）专注精装房工程渠道，持续拓展新客户的同时优化调整客户结构，正处于快速放量期，且随着规模效应显现及品类进一步拓展，裕。丰 汉唐盈利能力有望提升

    　　投资建议。我们0预.5计4/02.08-12/21.年05E元PS/股分，别对为应PE 分别为14.7x/9.9x/7.7x，参考可比公司估值，维持公司合理价值20.14 元/股的判断，对应21 年PE 25x，维持“买入”评级。

    　　风险提示。裕丰汉唐和易装不及预期；本回购方案存在无法实施风险。