本报告导读：

    21年公司业绩扭亏为盈，其中纱线盈利显著改善，袜业实现突破；22Q1延续增长，期待工业互联网全面推进以及阿大袜业持续突破。

    投资要点：

    投资建议：考 虑到国内疫情对纱线需求造成一定影响，略微下调22-23 年，新增24 年EPS 预测至0.35/0.41/0.46 元（调整前22/23 年为0.38/0.46 元），考虑到工业互联网有望提升经营效率，给予公司22 年高于行业平均的15 倍PE，下调目标价至5.25 元，维持“增持”。

    事件：公司21 年收入同比+17.4%至167.1 亿；归母净利润同比+228.3%至5.7 亿，实现扭亏为盈。22Q1 收入同比+7.9%至41.5 亿，归母净利润同比+14.4%至1.5 亿。业绩符合预期。

    纱线盈利显著改善，袜业实现突破。1）纱线：21 年收入同比+16.2%至66.3 亿，毛利率同比+14.1pct 至15.6%，恢复至19 年之前的水平，主要得益于棉价上行背景下公司的低价棉花库存带来利润空间，同时产能利用率大幅改善（21 年产能利用率同比提升12pct 至93%），此外工业互联网也对提升毛利率起到积极影响。目前公司拥有纱线产能206 万锭，同时有淮北20 万锭智能纺纱工厂在建。2）网链：收入同比+16.3%至96.5 亿，毛利率同比+2.8 pct 至3.6%。3）袜业：21 年袜业实现突破，收入同比+79.9%至2.7 亿，增长势头强劲，毛利率为37.4%，盈利能力优于其余业务。

    工业互联网项目全面推进，阿大袜业有望增厚业绩。截至21年底公司已完成100 万锭产能的数字化升级，设备停机时间下降90%且效率提升7%，每万锭年增加净利润30-40 万。预计22 年公司将完成公司全部产能的改造，并启动向中小企业的输出工作。此外，22 年阿大袜业有望全面推进自主品牌、品牌授权、贴牌制造及纱线制造等四大业务，充分发挥与主业的协同效应，预计袜业有望保持高速增长。

    风险提示：数字化改造进度不及预期，疫情反复影响产能释放