核心观点：

    　　公司2021 年净利润扭亏为盈大幅增长。根据公司2021 年年报，公司营业收入167.08 亿元，同比增长17.40%，归母净利润5.70 亿元，同比增长228.25%。主要得益于全球服饰消费呈恢复增长态势，东南亚疫情导致部分海外订单回流国内，公司调整市场与客户结构，优化纱线主业，同时大力发展前后端网链业务，积极推进数智化升级。

    　　纱线主业恢复增长，前后端网链不断发力。分产品，纱线收入66.31 亿元，同比增长16.16%，网链收入96.55 亿元，同比增长16.31%，袜制品收入2.69 亿元，同比增长79.88%。其中，纱线主业方面，公司积极拓展国内市场、非美国际市场，与国内多家品牌建立战略合作关系，国内品牌的市场增量弥补了海外订单的缺口，网链方面，前端网链把握住市场行情实现了量利齐增，后端网链在袜业品类实现了突破。

    　　毛利率大幅提升，期间费用率下降。2021 年公司毛利率9.64%，较上年同期提升8.13 个百分点，期间费用率5.72%，较上年下降0.67 个百分点。毛利率上升主要由于纱线主业产能利用率提升（71%至93%），原材料库存升值，包括通过数智化提效降本。期间费用率下降主要由于费用较为刚性，营业收入恢复增长。

    　　公司2022 年一季度净利润保持增长。根据公司2022 年一季报，公司营业收入41.47 亿元，同比增长7.87%，归母净利润1.50 亿元，同比增长14.36%。展望二季度由于国内疫情多点散发，或对公司物流及收入确认造成影响，但伴随疫情转好依然看好公司全年业绩实现正增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.35 元/股、0.39 元/股、0.46 元/股。参考可比公司2022 年平均估值，给予公司2022 年13 倍市盈率，合理价值4.56 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。国内外棉价出现下跌的风险；新增产能无法消化的风险。