投资逻辑

    　　龙头优势突显，21 年业绩迎来拐点：公司主营色纺纱业务，产品时尚度、环保工艺优于普通纱线。作为行业双寡头之一，公司工艺技术领跑行业，产能扩张稳步推进，预计每年新增 20 万锭；上游网链业务锁定优质棉花资源，提高经营稳定性；下游与国产品牌合作深化，国产订单提升至 60%；21 年业绩扭亏为盈，业绩预告全年净利约5.5-6.3 亿元。21 年10 月公司非公开发行2.74 亿股、募集资金11.3 亿元主要用于扩产及补充流动资金。

    　　数智化改革提效初现，依托“云产能”打开成长空间：公司20 年在阿克苏工厂试点工业互联网平台后设备效率增至97%、成品产量提升10%、管理成本下降10%；截至21 年底已有100 万锭产能的工厂完成改造，22 年预计将全面完成，对整体净利率预计提升2%。长期公司计划将数字化方案向行业输出，通过派发高毛利订单、资源平台、原材料优势与腰部企业绑定，以外协生产的方式完成订单，助力公司实现轻资产扩张，打开规模成长天花板。

    　　从袜业切入下游，业务协同、数字赋能：20 年成立阿大互联，目前业务包括自有品牌、品牌授权、贴牌业务及纱线经营。品牌方面形成卡拉美拉、ISKU、I look like 三大矩阵定位年轻个性人群，目前我国袜子零售端品牌意识尚未成形，有望借机快速占领市场。公司搭建数智化平台以连接订单和中小袜厂，通过智能订单分配整合行业资源，提升管理、经营效率。自有产能方面，公司目前有袜机2000 台，另外在阿克苏规划5000 台，计划5 年分两批投产，满产后预计年产袜子3 亿双。

    　　投资预测及投资建议

    　　色纺纱主业恢复显著、产能扩张有序推进；数智化改造提效的同时有望向行业延展，助力公司轻资产扩张，规模空间进一步打开。预测公司21-23 年营收191.62/223.20/244.85 亿元，同增34.6%/16.5%/9.7%，归母净利润5.78/6.64/7.64 亿元，同增230.2%/14.9%/15.0%，对应EPS 0.34/0.39/0.45元，给予公司22 年14 倍PE，对应目标价5.47 元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料下跌，终端需求不达预期，人民币汇率波动，限售股解禁。