拟发行可转债，募投资金将用于越南纱线项目及还贷

    公司近期公告拟发行可转换公司债券，募集资金总额不超过25 亿元，债券期限为自发行之日起6 年，扣除发行费用后的募集资金将投资于华孚（越南）50 万锭新型纱线项目（18 亿）和偿还银行贷款（7 亿）。截至2018年底公司拥有188 万锭产能，分布在浙江、长江、黄淮、新疆和越南。其中越南产能28 万锭，占全部产能的14.89%。募投项目的建设，有助于公司借助越南劳动力成本低，出口欧美关税低，加上税收及政策优惠等优势进一步扩张产能，同时巩固与向外扩张的现存客户的合作关系，并且拓展新客户网络，进一步提升公司的市场占有率。截至2018 年三季报，公司资产负债率57.47%。其中，短期借款合计73.60 亿元，短期负债规模较大。通过本次发行可转债募集的部分资金用于偿还银行贷款，可以有效降低公司负债水平，缓解公司短期内的偿债压力，改善公司财务结构。

    我们预计公司2019 年业绩有望保持稳健增长

    首先，受益中美贸易摩擦缓和，公司订单有望回升。其次，公司新疆和越南产能稳步扩张，根据公司早前关于阿克苏华孚恒天色纺工业园项目投资协议的公告，在2020 年前要建成100 万锭色纺纱产能（2018 年已投产63 万锭），另外公司在2018 年底公告25 亿在越南投资新型纱线项目50万锭。最后，公司2018 年先后与中国农业发展银行新疆分行和国家开发银行新疆分行签署战略合作协议，为前端网链业务的发展提供了充足的保障。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.51/0.59/0.66 元/股，现价对应今年PE 为13 倍，可比公司2019 平均PE13 倍，公司作为色纺纱行业寡头有估值溢价，给予2019PE14 倍，合理价值8.26 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司原材料价格波动的风险；中美贸易摩擦加剧，订单减少的风险；