业绩简评

    2018Q1-Q3 实现营收107.34 亿元，同比+21.01%；归母净利润7.32 亿元，同比+20.98%；扣非净利润5.37 亿元，同比+8.99%。其中，Q3 实现营收39.44 亿元，同比+14.23%，增速较Q1 和Q2 有所放缓；归母净利润1.79亿元，同比+8.02%；扣非归母净利润1.45 亿元，同比-14.47%。非经常性损益主要来自计入当期损益的政府补助。

    公司2018 年度业绩指引中归母净利润预计区间为7.45 亿元~8.81 亿元，同比+10%~+30%。业绩增长的主要动力来自主营纱线销量增长，产能调整顺利推进，集聚营运带来效率提升和网链业务快速增长。

    经营分析

    Q3 单季度营收和归母净利润增速有所放缓：从各季度营收增速来看，Q3为14.23%，Q2 为21.12%，Q1 为30.96%。从各季度归母净利润增速来看，Q3 为8.02%，Q2 为22.22%，Q1 为31.88%。从各季度扣非归母净利润增速来看，Q3 增速为-14.47%%，Q2 为32.43%，Q1 为5.12%。

    18Q1-Q3 毛利率同比减少2.24pct 至10.78%，我们认为主要原因为网链业务营收占比上升。前三季度公司维持较好的控费水平，销售费用率同比下降0.55pct 至1.71%；管理费用率同比下降0.05pct 至3.20%；财务费用率同比增加0.35pct 至1.16%，主要为短期借款增加所致。净利率同比上升0.01pct 至6.99%。

    存货周转天数有所增加，回款能力有所增强，经营活动产生的现金流同比有所改善：存货周转天数由17Q1-Q3 的104.58 天增加至132.63 天，主要系原料采购量增加所致。应收账款周转天数由17Q1-Q3 的26.17 天下降至20.51 天，公司回款能力增强。应付账款周转天数由17Q1-Q3的32.20 天下降至27.44 天。经营活动产生的现金流净额由负转正，从17Q1-Q3 的-5.24亿元增加至2143.08 万元。

    投资建议

    2018-2020 年预测归母净利润分别为8.32/9.77/10.99 亿元，目前股价对应PE 分别为8.8/7.5/6.7 倍，维持评级。

    风险

    原材料波动、政府补贴变动、订单波动、汇率波动。