事件：公司发 布2021年3季度。21年前3 季度，实现营收5.12亿元，同增19.63%；净利润8977.68 万元，同比增663.17%；归母净利润1.16 亿元，同增100.02%；基本每股收益0.13 元。我们点评如下：

    　　1、前3 季度扣非后归母净利润同比大增317%

    　　21 年前3 季度，公司实现扣非后归母净利润7547.08 万元，同增317.09%。其中，单3 季度，实现营收9790.36 万元，同增9.18%；归母净利润1163.18 万元，同增983.11%；扣非后归母净利润-465.91 万元，较去年同期亏损缩小。单3 季度，销售毛利率为30.11%，较上年同期提升了6.67 个百分点。毛利率提升，主要是由于公司小麦种子业务盈利能力上升所致。

    　　2、21/22 制种年，玉米种子价格蓄势待涨

    　　据全国种子双交会信息，全国农技中心监测数据显示，2021 年全国玉米制种面积增加，但是甘肃、新疆、宁夏等西北制种基地单产较正常年份减少10-15%，较丰收年份减少20-25%。预计2021 年新产杂交玉米种子9.93 亿公斤，处于历史低位。加上季末有效库存4.77 亿公斤，下年度杂交玉米商品种子有效供给量约14.7 亿公斤，下年末库存3 亿公斤，这将创下了近5 年来的库存新低。我们认为，全国玉米种子供需格局趋紧，这有利于种子价格上涨。其次，玉米价格高位运行将抬高制种成本，从而推动种子价格上涨。一旦种子价格上涨，公司作为行业龙头之一，将充分享受涨价所带来的业绩增长。

    　　3、合同负债同比增幅接近3 成

    　　21 年3 季度末，公司合同负债81141.28 亿元，同增26.35%；合同负债主要为经销商预定公司种子产品所产生的款项，合同负债的增长将为下一年度业绩增长奠定基础。

    　　盈利预测

    　　预计 2021/2022/2023 年归母净利润2.23/3.06/4.33 亿元，三年业绩增长复合增速为62%。考虑到公司作为玉米种业龙头之一，种质资源优势十分明显，且业绩增幅持续超出预期，给予公司22 年70 倍PE，目标市值210.42 亿元，距离现价有10+%的空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　种子价格上涨不及预期，天气因素导致制种产量下降和制种成本上升