投资要点

    　　事件

    　　3 月30 日，公司发布2017 年第一季度业绩预告，报告期内，实现归母净利润2051 万~2344 万，去年同期为586 万，同比增长250%~300%，业绩成倍增长。

    　　得益于龙集并表，一季度业绩大幅增长

    　　公司归母净利润同比增长250%~300%，业绩大幅增长，主要包括以下两方面原因：

    　　（1）2016 年公司完成了对龙集公司的重大资产重组，龙集公司由公司的参股公司变为控股子公司并纳入公司合并报表范围，公司2017 年第一季度较上年同期的合并报表范围扩大。

    　　（2）公司原油、成品油、液体化工品装卸业务板块在2017 年第一季度较上年同期有一定程度增长。

    　　我们预计：公司原油、成品油、液体化工品装卸业务将实现持续增长，同时受益于全球航运回暖，集装箱业务尤其是内河集装箱业务复苏脚步将进一步加快。实现”油品化工品+集装箱”双轮驱动，叠加海运业加速复苏，宏观利好助力公司快步前行。

    　　全球航运走向真复苏，宏观利好带动港口回暖自2 月14 日开始，BDI 指数大幅反弹，波罗的海干散货运价指数（BDI）实现连续上涨。受益于铁矿石和煤炭的需求端改善，BDI 指数3 月29 日收报1338点，创下了自2014 年11 月以来的新高，较最低点反弹95.33%，BDI 指数接近翻番。

    　　油价持续低位徘徊，根据EIA 的预测，2017 年布油均价为53.50 美元/桶，低于之前市场55 美元/桶~60 美元/桶的预期，油价低位运行有利于降低航运成本，边际改善，提升利润空间。

    　　2 月份，全国港口集装箱吞吐量1538.0 万TEU，同比上升7.8%；全国港口货物吞吐量为9.13 亿吨，同比上涨10.1%。上海航运交易所日前发布《2016、2017 年水运形势报告》指出，随着世界经济与国际贸易的增速加快，将推动全球集运需求增幅继续扩大，预计2017 年增幅为3%左右。二月份港口吞吐量数据喜人，连云港、唐山港、秦皇岛港、厦门港多个港口业务量实现两位数增长，航运走向真复苏。

    　　省内港口资源整合，国企改革预期再起

    　　江苏省于2016 年年底召开加快全省交通运输发展工作座谈会，就组建省港口集团等工作听取意见和建议。在江苏港口集团成立后，南京港将是最直接的受益者。在此之前，浙江省已于2015 年8 月21 日成立了浙江省海港投资运营集团有限公司（浙江海港集团），并以该集团为平台将省内的宁波港、舟山港、嘉兴港、台州港和温州港等5 大港口的港口公司进行整合，统一运营，成立至今经营效果较好。鉴于浙江的成功前例，江苏省港口资源的整合也在有序推进，江苏省制定《江苏南京以下沿江区域港口一体化试点改革工作推进实施方案》，逐项明确了锚地、岸线、航线三大资源整合。江苏省副省长张敬华表示，要从“一带一路”和长江经济带等国家战略出发，推动组建江苏省港口集团，并且深化沿江沿海港口一体化改革。港口集团的成立有利于整合江苏港口资源，扩大自身优势，对接长江经济带，提高江苏各港口的整体实力。作为长江沿线的主要省份，同时也是经济大省的江苏，除了省会城市的南京港外，还有苏州港、南通港、镇江港、太仓港、连云港等大型港口。江苏港口资源整合，省内的南京港、连云港将成为最直接的受益者。

    　　“长江经济带”纵深推进

    　　公司地处中国经济最发达、最活跃的长江三角洲地区，依靠南京的中心城市地位，和临近苏南、苏中等经济发达区域的地缘优势，特别是临近范围内的金陵石化、扬子石化、扬巴公司、南化集团、仪征化纤等诸多大型石化企业的发展，使业务量增长趋势明显。

    　　长江经济带下游是华东地区重要的交通枢纽和物流中心，是“一带一路”

    　　战略与长江经济带战略交汇区的节点。受南京长江大桥通航净空高度的限制，南京港是万吨级海轮进入长江后能靠泊的最远港口，使得公司具备比其他港口更优越的集疏运条件。长江经济带战略的贯彻实施，表明国家政策支持积极推进长江经济带建设，有序开展黄金水道治理、沿江码头口岸等重大项目，构筑综合立体大通道。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017~2018 年归母净利润为1.29 亿元、1.44 亿元，EPS 为0.35元、0.39 元，对应的PE 为77x、69x。考虑到公司资产重组及并入集装箱装卸业务，航运业整体呈现回暖趋势，业绩有望持续高速增长， 上调2017 年目标价至28.2 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　与并入公司业务整合及企业管理风险；自然、意外事故风险。