南京港上半年实现营业收入 7321.6 万元，利润总额 1545 万元，归属于母公司所有者的净利润 1291万元，每股收益0.05元。业绩好于我们的预期。

    公司主营的油品和液体化工业务有了较明显的改善，上半年总体毛利率为45.32%，毛利率较去年同期有了 6 个百分点的提升。原油业务仍为公司最为核心的业务，收入和毛利占比为 49%，上半年，原油业务收入增长 8%，营业成本下降了2.7%，原油的结构相对有所改善、装卸费率较高的一程船原油在原油货种中所占比重有所提高为原油业务向好的主要原因。公司成品油业务上半年表现较好，实现营业收入 1376 万元，同比增长 39%，营业成本上涨 25%， ，主要是由于公司的控股子公司惠洋公司的建成投产使公司的汽、柴油中转量有了一定程度的提高，促成了公司成品油装卸量和收入都实现了高速增长。

    公司持有25%股权的龙潭集装箱码头公司上半年经营状况良好，共完成集箱量 57.48 万 TEU，比上年同期增长 26.15%。公司实现投资收益 568 万元，同比增长50%。来自龙潭集装箱码头的投资收益占归属于母公司净利润的 44%。公司从龙潭码头的获得的投资收益超出我们上次调研报告的预期：当时预测来自龙潭公司的投资收益全年为 800万元，我们将全年预测提升到1200万元。

    公司占40%股权的中化扬州码头公司，09年同期亏损 150万元，今年上半年实现投资收益 174 万元，占公司归属于母公司净利润的 14%。经营状况好于我们全年实现 100万元投资收益的预测。

    南京市国资委与中外运长航集团就港务局改制事项仍在洽谈之中，尚未达成具体协议。这也印证了南京港务局改制任务的复杂和艰巨性。

    预计公司10年和 11年每股收益为0.09元和0.10元，业绩仍不能支撑当前股价。对于未来重组的预期是公司维持高估值的原因。维持“观望”评级。