原油业务继续萎缩

    公司原油中转业务曾占到主业收入80%以上，06年5月，中石化开通了仪征至长岭的原油管道运输，公司主要客户中石化安庆、九江、武汉、荆门和长岭分公司均可受益于仪长管线，从而使得公司的原油中转业务全面受到冲击。05年公司完成原油装卸2173万吨，我们预计06年公司的原油装卸量将减少800万吨，07年由于影响扩大到全年，运输量还将继续下降1000万吨。

    成品油、液体化工业务发展速度较快

    公司的成品油、液体化工业务虽然市场竞争激烈，但由于市场需求增长，发展速度较快。成品油业务，由于南京附近的石化企业大多拥有自己的货主码头，只有这些货主码头的吞吐能力饱和后，公司的成品油业务量才能得到更大幅度的增长。液体化工项目由于仓储条件得到较大改善，且在公司码头后方拥有生产基地的仪征化纤，规划五年内生产能力翻番，因此液化项目未来的发展还是有一定保证。

    龙潭集装箱是公司未来发展重点，一期的业绩贡献有限

    我们认为龙潭一期的盈利贡献还是有限。一方面，公司收购价是以收益折现法确定，龙潭集装箱的部分盈利能力已经体现在收购溢价中。另一方面，龙潭一期设计吞吐能力52万TEU，假设完全饱和可达100万TEU，则龙潭可实现净利约1.2亿，南京港可享有的也只有3000万，还不足以弥补管道原油萎缩带来的利润损失。我们认为长远看，增持龙潭股份，公司的发展才更有保证。

    评级

    南京港目前市价4.98元，与我们的估值区间差距有限，我们给予"持有"评级。