投资要点

    　　1.上半年受来水制约，发电量、营收、净利润下降上半年是流域枯期，发电量29.45 亿千瓦时，同比减少 25.10%；营业收入为7.99 亿元，同比减少24.98%；归属于上市公司股东的净利润为4713 万元，同比减少54.01%。

    　　2.天公作美，三季度迎来业绩增长高峰

    　　基于三季度来水大幅增加，公司预计前三季度净利润约2.4~3.3 亿元，同比增长25.00%~75.00%；三季度当季净利润为1.93-2.83 亿元，同比增长112%~210%；预计全年净利润3.34 亿元，同比增长150%以上。

    　　3.现金流充沛，财务状况质地优良

    　　目前，经营现金流充裕，发电机组均已进入运行状态，每年经营活动现金流20 亿元左右；从公司流动比率、速冻比率、现金总负债比率等指标分析，公司具有较高的偿债能力。同期公司短期没有大规模资本开支，资产负债率处于可控区间，财务状况质地优良。

    　　4.投资建议：

    　　年内公司受益于来水增加，测算2017、2018、2019 年归母净利润3.42、3.76、4.04 亿元，EPS 为1.12、1.23、1.32 元，对应PE 分别为14、13、12 倍，给以推荐评级。

    　　5.风险提示：

    　　流域来水状况不及预期、电力体制改革对公司盈利模式带来新挑战。