公司公布三季报: 收入 8.3 亿元, 净利 4.4 亿元, 同比分别增长 30.49%、 26.10%,EPS0.96 元,扣非后净利增 23.6%。公司预计全年净利增 20%~50%。公司研发实力雄厚,新 GMP 车间认证和新一轮招标促贝科能及二线品种快速增长,储备产品丰富,重磅品种国内外市场潜力大, 预计 13-15 年 EPS 至 1.42、 1.85、 2.37元, 同比增 35%、 30%、 28%,对应 PE32、 25、 19 倍, 估值较为安全, 维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    业绩稳定增长,Q3 业绩放缓。公司前三季度收入 8.3 亿元,净利润 4.4 亿元,同比分别增长 30.49%、26.10%,扣非后净利增 23.6%。第三季度收入增21.4%较上半年的 35.8%有较大下滑, Q3 净利增 17.8%放缓明显, 预计与医药行业商业贿赂事件影响有关。毛利率下降 1.66 个百分点,主要系原材料、人工等成本增加所致。销售期间费用率上升 3.36 个百分点至 10.07%,其中管理费用率(管理费用同比增长 71.75%)上升 2.19 个百分点至 9.13%,主要是研发支出、职工薪酬及税金增加所致。每股经营现金流 0.39 元,同比-34%。

    贝科能仍有较大潜力。 预计前三季度贝科能有 40%增速, 预计新一轮集中招标贝科能受益;同时贝科能 12 年受产能瓶颈影响,预计新车间 13 年底通过GMP 认证解决产能问题, 预计贝科能持续快速放量。 扶济复,三氧化二砷等二线品种保持快速增长。

    在研新品提升公司估值。 来那度胺在临床中, 达沙替尼即将报生产。 长效 GCSF和泰思胶囊Ⅲ期临床进展顺利,预计 23 价肺炎疫苗 2014 年完成临床并申请生产注册。公司重磅产品储备丰富有利于提升公司估值

    维持“慎推荐-A”投资评级:公司研发实力雄厚,新 GMP 车间认证和新一轮招标促贝科能及二线品种快速增长,储备产品丰富,重磅品种国内外市场潜力大,预计 13-15 年 EPS 至 1.42、1.85、2.37 元,同比增 35%、30%、28%,对应 PE32、 25、 19 倍, 估值较为安全, 维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示:新药研发低于预期、医保控费。