事件：公司中起实现收入4亿，扣非后归属上市公司净利润2.2亿，分别增长43.4%, 48%。

    　　产品销售强劲　　

    2011 年我们估算贝科能销售收入约3 亿元，胸腺五肽6700 万元，三氧化二砷5600 万元，白介素4500 万元，集落刺激因子3000 万元，阿德福韦脂、氯雷他定1500-2000 万元。2012 年1-6月，预计公司主导产品贝科能保持40%以上的增长，胸腺五肽因为降价的因素增长在30%左右。白介素II、氯雷他定、三氧化二砷保持30%-60%的高速增长，立生素增速在15%左右，扶济复增速70%多。立生素是公司的招牌品种，是国内该药品生产厂家中唯一一家活性可与进口品种相媲美的品种。替莫唑胺已经上市，目前只有两家批文，天士力帝益该产品销售过亿。

    　　产品梯队丰富　　

    公司一季度实现净利润增速30.7%，二季度呈现加快态势，公司丰富的产品储备支持公司长期发展。2011 年公司进行了一系列的产业投资，　　发展生物制品行业并进军海外市场，合资成立疫苗公司并设立糖尿病药品研发公司，取得了肺炎23 价多糖疫苗，糖尿病GLP-1 类似物药品等储备产品。同时公司在研的长效立生素也已经基本完成二期临床，目前正在总结数据。公司储备产品中很多品种都具备成为过亿品种的潜力。替莫唑胺刚拿到生产批文。挑战专利成功的来那度胺已经获得临床批件，预计公司未来仍将出现挑战专利成功的品种，丰富的产品储备有望支撑公司的长期发展。

    　　财务与估值　　

    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.32、1.72、2.30 元， 公司主要产品保持较快增长，产业升级可期，给予推荐评级。

    　　风险提示　　

    医保品种降价的风险，药品临床获批速度低于预期。