事件：公司公布2011年年报及2012年一季报。

    股权出让增厚2011年利润。2011全年实现营业收入6.23亿元，同比增长36.02%；归属于上市公司股东的净利润5.23亿元，同比增长91.9%；EPS为1.3765元。利润增速大于收入缘于公司处置北京普仁鸿25%股权所获投资收益。

    一季报业绩基本符合预期。2012年一季度公司实现收入1.66亿元，同比增长30.65%；实现归属于上市公司股东的净利润9825万元，同比增长30.73%；EPS为0.2581元。

    医保拉动主力产品高速增长。公司主打产品贝科能2010年新进11省市医保，其中不乏江苏、广东、北京等经济发达地区，在各地相继执行新医保目录的拉动下，贝科能2011年销售额增长40%以上。未来随着各地医院渗透率的提高有望保持较高增速。二线品种中我们看好胸腺五肽、阿德福韦酯和三氧化二砷的成长。在一二线产品的共同拉动下，公司有望进入新的高速增长期。

    储备产品日益丰富。公司通过自主研发和外部合作两种途径提升技术水平、整合资源，目前已经拥有来那度胺、Diapin、23价肺炎球菌多糖疫苗、SL801 等多个具有国内外良好市场潜力的高端优势品种。2011年替莫唑胺获得生产批件，该产品是胶质细胞瘤一线治疗药物，市场空间广阔，国内除原研企业先灵葆雅之外，仅有天士力帝益和芬兰奥利安公司生产，未来替莫唑胺有望成为公司主力品种之一。

    维持“推荐”评级。我们认为在主打产品医保扩容的推动下，公司有望保持高速增长，积极布局医药行业全产业链体现了公司的战略眼光，长短期均不乏投资亮点，预计2012-2014年EPS为1.20、1.52、1.91元，对应PE为22.40、17.68、14.07倍，当前估值有优势，维持“推荐”评级。

    风险提示：地方招标政策压制药价的风险；销售低于预期的风险；研发进度低于预期的风险。