独到见解

    市场认为保利入主久联后,产能规模、布局及扩张实现简单的叠加效应。我们认为这仅是公司的量变,而真正的质变是民爆板块进入保利集团核心业务板块,久联发展将成保利发展核心业务的唯一平台,借助保利渠道,公司海内外市场空间完全打开,横向整合和爆破业务进展都将进入高速发展轨道。同时,公司向军品业务等下游拓展也将受益与保利军贸业务的协同效应,估值盈利进入双重提升空间。

    投资要点

    1. 做大做强民爆业务,民爆航母蓄势待发

    此次重组是强强联合,保利民爆业务的注入后,久联发展将成为业界新航母(36.65万吨产能)。生产基地遍布贵州、甘肃、河南等七省市。有利于扩大销售覆盖范围,同时实现生产线的优化布局。此外,保利集团旗下拥有丰富的煤炭、金属等资源业务,有利于公司快速涉足爆破服务业务,实现由市政爆破向矿山爆破,省内市场向省外市场的双跨越。

    2. 借助保利全球布局,公司有望成为全球化民爆巨头

    保利集团矿产资源全球布局,且炸药业务渠道畅通。久联发展能够借助保利集团的全球业务布局,乘势走出国门,公司有望成为全球化民爆巨头。

    3. 合纵连横,久联发展将成为行业变革的最大受益者

    未来国内对民爆产品需求将会持续萎缩,行业并购重组将加速进行。久联发展作为整合后国内最大,民爆服务业界领先的企业,将占据先发优势,推动民爆行业变革,作为行业的领头羊,将成为最大的受益者,是公司的里程碑事件。

    4. 盈利预测与投资评级

    暂不考虑保利资产注入及其他横向整合因素的影响,我们预计公司2014-2016年EPS分别为:0.74、0.93、1.02元,对应PE分别为20X、16X、15X。保利入主是久联发展历程上最重要的转折点,公司在调整两年之后,重新步入全新增长轨道,维持强烈推荐的投资评级。