主要观点

    1. 保利集团民爆资产注入，久联成贵州国企改革先行军。

    保利集团入主久联是贵州省国企改革的标杆性事件，久联发展控股股东由贵州省国资委升级为国务院国资委，保利旗下16.75万吨炸药产能注入上市公司后，久联发展凭照产能增长到36.65万吨，跃升国内第一。我们预计1-2年内民爆资产将陆续注入上市公司。

    本次收购事项是久联发展历史上质的飞跃，保利集团入主后，久联发展从平台、业务和高管激励等各方面都完全打开了超预期的市场空间，二次腾飞即将启动。

    2、民爆业务将成为保利集团核心业务之一，市场空间巨大。

    保利旗下五大业务版块中：房地产业务未来增长空间有限；资源板块目前较为低迷，矿产、能源等领域受国内外企业竞争；贸易军工板块由于其特殊性，上市难度较大；文化板块目前体量仍偏小。

    我们预计此次并购后，民爆板块将成为保利集团未来重点发展方向。保利集团控股的久联集团对内将通过并购重组，快速巩固和增强民爆第一的龙头地位，对外将凭借保利集团遍布全球的军工和能资源产业的优势，开拓公司爆破服务市场空间，国际民爆巨头雏形显现。

    3、 盈利预测

    暂时不考虑收购的影响，我们预计公司2014-2016年EPS分布为：0.74、0.93、1.02元，对应的PE分别为:14X、11X、10X，调高评级至强烈推荐。

    风险提示

    1、 重组进程受阻；2、宏观经济持续低迷，民爆需求大幅下降。 总股本(万股) 32737