平安观点：

    与市场预期总产能一致，权益产能略有增加：

    2011年7 月，公司与浙江物产成立合资公司（公司占股72%），承接浙江物产区域转移的2 万吨工业炸药生产许可，近期由于各种原因终止合作。根据公开资料，市场已经将转移炸药产能考虑在内，公司工业炸药总产能为16万吨。虽然合作终止，但公司近日获批了2 万吨新安全生产许可，对冲该事项不利影响，公司总产能仍维持在16万吨，其中贵州省内炸药产能10.7 万吨，与市场预期一致。 由于在新获批产能中公司占有100%权益，权益产能相比之前市场预期增加0.56 万吨，以公司现有当量而言，增加幅度有限。

    贵州省内炸药需求旺盛，有利新增产能消化：

    尽管宏观经济下滑，公司主要市场所在地贵州矿产开发和固定资产投资依然保持较好态势，根据统计今年前四个月贵州煤炭产量同比增长约3%，前六个月贵州固定资产投资保持34.6% 较快增长水平。需求旺盛拉动了上半年省内炸药产销增长，行业协会资料显示，上半年贵州炸药产量同比增长超过15%。 由于工业炸药安全许可产能获批难度大，贵州省内炸药存在缺口，预计新增产能消化问题不大。

    维持“推荐”投资评级：

    公司工业炸药及爆破业务均受益贵州经济后发优势，需求形势较好，业绩确定性较强。

    维持公司2012-2014 年EPS 分别为1.17 元、1.42 元和1.68 元的盈利预测，其对应 7月20日收盘价的PE分别为 21 倍、17倍和15倍，维持“推荐”投资评级。