事件：

    公司发布年报， 2011 年实现营业总收入 24.23 亿元， 同比增长 55.32%，实现归属母公司的净利润 2亿元，同比增长 78.17%。

    爆破工程服务增速超预期，一体化经营迈上新台阶

    公司 11 年增长主要来自于全资子公司贵州新联爆破工程有限公司，其营业收入及净利润在 2010 年的基础上分别增长 144%和 172%， 爆破工程服务收入和利润占总收入比例分别达到 42.26%和 58.77%， 承接了多个大型爆破工程项目，并首次走出贵州，进入西藏，设立西藏中金新联爆破工程有限公司。此外，尽管 11 年上游原材料呈现总体上升趋势而民爆产品价格没有变化， 但是对于爆破工程占比较大的久联来说， 影响远远小于其他民爆企业，未来随着爆破工程业务占比不断提高，公司总体盈利水平将维持稳定。

    受益国发二号文、省外爆破服务工程业务拓展，爆破工程服务业务仍将保持快速增长 2012年国发二号文及配套政策出台， 将在十二五期间加速贵州省交通基础设施建设，公司将充分受益，公司所处的贵州、甘肃属于西部地区，矿产资源丰富，基础设施建设尚不完备，因而未来民爆产品需求持续增长的空间较大。而公司凭借爆破双A资质，上市公司融资平台，在技术和资金方面能够确保未来爆破工程业务的发展，此次非公开发行募集资金主要用于爆破工程业务，增发成功有助于公司承接更多的爆破工程业务，预计未来2-3年公司爆破工程服务仍将保持30%以上增长。

    业绩符合预期，未来内生和外延式高增长可期，维持“买入”的投资评级 公司 11 年业绩符合预期，爆破工程业务保持高速增长，未来外延式扩张值得期待， 考虑到一季度相对淡季， 公司业绩增速将呈现前低后高的情况，增发摊薄后预计公司 12-14 年 EPS分别为 1.26，1.62 和 1.94 元（假设增发摊薄后股本为 2.1亿股） ，未来 3年年复合增长 25%以上，对应 12年市盈率为 17倍，维持“买入”的投资评级。