2Q23 业绩基本符合预告，车载光学依旧具备技术优势联创电子2Q23 收入22.42 亿元，同比下滑21.8%；归母净利润亏损1.02 亿元，同比下滑261.2%，此前公司预告Q2 归母净利润预计亏损0.13-1.23 亿元，落在指引区间，较Q1 亏损1.78 亿收窄。但我们看到上半年光学业务收入和毛利率出现较大下滑，触控业务整体仍处于调整阶段。Q2 研发费用率收紧至4.3%，环比下滑4.6pct，费用端管控效力开始呈现。考虑到由于终端需求乏力，整体光学复苏进度不及预期，我们下调23/24/25E 收入至104.0/116.5/128.0亿元，下调公司归母净利润至-1.0/3.1/5.6 亿元（前值-0.4/4.0/6.2 亿元）。基于SOTP 估值，给予公司2024E 光学业务37x PE（可比公司21.6x，考虑到公司车载光学卡位优势以及车载业务高增速）；终端制造等13x PE（可比公司12.9x），目标价13.14（前值14.53 元）。维持“买入”。

    　　1H23 回顾：光学业务收入下滑，研发费用环比收窄1H23 公司实现收入42.0 亿元，同比下滑13.81%。其中光学业务收入11.4亿元，同比下滑24.7%，我们认为主要系（1）车载大客户蔚来上半年仅交付5.5 万辆，增速放缓。（2）高清广角及手机光学业务下游需求依旧疲弱。

    　　我们认为由于产能利用率不高及车企降价影响，1H23 光学业务毛利率同比下滑2.56pct。此外，公司触控显示业务收入同比-39.96%，毛利率同比下滑2.93pct 至1.72%，触控业务依旧处于调整出清阶段。应用终端业务因大客户出货高增收入同比增长83.3%。费用方面，Q2 研发费用0.96 亿元，相对Q1 的1.75 亿元收窄。1H23 公司归母净利润-2.8 亿元，同比下滑370.3%。

    　　展望：看好8M 车载摄像头需求，但其余业务带来的负面影响短期依旧存在我们认为目前实现L2+城市NOA 级自动辅助驾驶会推升对硬件需求，公司高端车载镜头工艺具有稀缺性。参考安森美指引8M CMOS 芯片收入23 年翻倍，8M 赛道扩容速度乐观，且下半年有望迎来特斯拉硬件换代升级。此外，小米折叠屏首用玻塑镜头、华为Mate 60 发布，或将提速手机行业玻塑镜头渗透，车载镜头/模组和手机镜头有望贡献长期增长。但展望2H23，我们认为负面因素有：（1）上半年亏损较幅度大；（2）触控显示业务拖累幅度依旧较高，以及消费电子整体复苏不及预期；（3）主机厂降价压力或将持续。

    　　维持“买入”评级，基于最新股本维持目标价13.14 元我们认为Q3 有望实现单季度盈利转正，盈利情况逐季好转。但考虑到光学业务受下游需求拖累以及毛利率承压，我们下调23/24/25E 归母净利润至-1.0/3.1/5.6 亿元。基于SOTP 估值，下调目标价至13.14 元，维持“买入”。

    　　风险提示：车载摄像头行业需求不及预期，消费电子行业复苏进展较慢。